泰恩康(301263):核心产品持续放量,研发管线丰富打开长期成长空间

事件:公司发布2022年报,实现营业收入7.83亿元,同比增长19.86％,实现归母净利润1.75亿元,同比增长45.43％,实现扣非归母净利润1.64亿元,同比增长51.51％。同时公司发布2023年一季报,实现营业收入1.94亿元,同比增长5.73％,实现归母净利润0.52亿元,同比下降3.51％,实现扣非归母净利润0.47亿元,同比下降11.88％。

   2022年业绩稳健增长,核心产品持续放量:2022年实现主营收入7.83亿元(同比+19.86％),归母净利润1.75亿元(同比+45.43％),扣非归母净利润1.64亿元(同比+51.51％),业绩符合预期。得益于公司在OTC渠道较强的商业化推广能力,2022年公司核心产品"爱廷玖"盐酸达泊西汀片和和胃整肠丸销售收入实现较大幅度增长。沃丽汀销售收入略微下滑。两性健康用药实现营收2.29亿元(同比+48.48％),肠胃用药实现营收1.58亿元(同比+36.47％),眼科用药实现销售收入1.85亿元(同比-8.50％)。费用率方面,2022年公司销售费用率为20.09％(同比+2.15pct),研发费用率为5.16％(同比+1.11pct),管理费用7.02％,与2021年基本持平。

   研发投入加大+技术转让导致高基数,23Q1业绩短期扰动:23Q1公司实现营业收入1.94亿元(同比+5.73％),归母净利润0.52亿元(同比-3.51％),扣非归母净利润0.47亿元(同比-11.88％)。业绩短期扰动的原因主要是公司增大研发投入,研发费用率增幅较大(8.20％,同比+4.6pct)。

   研发管线丰富,内生+外延布局打开成长空间:公司目前已建立功能性辅料和纳米给药关键技术平台、生物大分子药物关键技术平台和仿制药开发及一致性评价技术平台,自研管线包括改良型新药胶束产品、雷珠单抗等生物类似药、两性健康、眼科及老年慢病等药物。2023年2月,公司收购博创园50％股权,博创园目前在研产品主要为CKBA,布局白癜风等慢性皮肤病领域。目前CKBA除正在开展银屑病适应IIa期临床研究外,已初步完成白癜风适应症的临床前研究工作,将尽快提交白癜风适应症的II期IND申请。

   盈利预测与投资建议:公司深耕两性健康及慢病市场,三大核心单品业绩表现符合预期。在研管线丰富,CKBA等在研药物有望打开长期成长空间。预计2023-2025年公司营收分别为10.5/13.9/17.5亿元、归母净利润分别为2.9/4.0/5.2亿元。维持"买入"评级。

   风险提示:新药上市进度及上市后市场表现不及预期;代理业务经营风险;市场竞争加剧风险。