永新股份(002014):收入稳步提升,盈利表现亮眼-2023年一季报点评

公司公告2023年一季报,业绩略超市场预期。2023Q1实现营业收入7.85亿元,同比增长8.5％;实现归母净利润0.78亿元,同比增长19.6％;实现扣非归母净利润0.77亿元,同比增长25.1％。

   收入端实现稳步提升,下游需求具备韧性,海外市场贡献增量。23Q1公司实现收入7.85亿元,同比增长8.45％,主要原因包括:1)春节后恢复生产,下游食品、日化、医药等大众消费品行业具备韧性,公司优质客户合作紧密,需求复苏带来稳定增长的订单。2)新建产能稳步投产贡献收入。2022年年产4000吨柔印复合无溶剂包装材料项目、年产8000吨新型功能膜材料项目陆续建成投产,持续贡献收入。年产33000吨新型BOPE薄膜项目试生产,预计顺应单一材质易回收可回收材质发展趋势,持续打开下游市场需求。3)持续深入跨国公司产业链,海外市场贡献增量。22H2海外业务凭借产品品质和价格上的竞争力,持续打入宝洁、高露洁、百事等跨国公司全球采购供应链。

   利润端,原材料成本下行驱动毛利率提升,费用率略有增加。22H2以来原油价格及聚乙烯、聚丙烯价格均有所回落,驱动公司毛利率提升。22Q4、23Q1WTI原油期货结算价分别为82.6美元/桶(同比+7.1％,环比-9.9％)、76.1美元/桶(同比-19.7％,环比-7.9％)。

   根据金联创数据,22Q4、23Q1PE价格指数分别为8723(同比-14.8％,环比-1.1％)、8482(同比-15.3％,环比-2.8％),PP价格指数分别为7944(同比-7.4％,环比-3.9％)、7795(同比-8.0％,环比-1.9％)。原材料成本下行的同时,公司充分发挥产业链配套优势,利用集团化管理,通过规模效应实现降本增效;同时推进MES系统,精细化生产过程管控。23Q1公司实现毛利率24.42％,同比提升3.64pct。23Q1公司实现销售费用率、管理费用率、研发费用率2.16％/4.92％/4.34％,分别同比+0.34pct/+0.48pct/+0.18pct。毛利率的上升提振公司净利率水平,23Q1实现归母净利润率9.93％,同比提升0.93pct。

   环保政策推动行业集中度提升、单一材质易回收可回收材质发展,公司积极投入研发,拓展新市场、新业务。食品安全和环保类政策趋严,中小产能出清,龙头集中度有望不断提升。目前公司市占率仅为3-5％,在中高端市场市占率约为20-30％,有望进一步提升市场份额。公司积极投入研发,23Q1年研发费用率4.3％,与大客户共同从事新产品研发,聚焦单一材质易回收、可回收的包装材料,目前主要需求以海外跨国公司薄膜材料更新迭代为主,同时推进薄膜业务应用场景的拓展,如牙膏管材、电子产品、奶酪膜等。

   公司为塑料软包龙头,长期经营稳健,下游为大众消费品龙头,体现逆周期属性。受益于食品安全,环保政策及产品升级趋势,行业集中度持续提升。短期,公司受益于下游消费复苏及原材料成本下行带来的利润弹性,中长期,产能扩张持续带来收入贡献,大客户新品研发打开成长空间,看好薄膜在新场景下的应用快速放量。公司延续高股息政策,提供稳定回报。维持2023-2025年公司实现归母净利润4.19/4.75/5.41亿元的盈利预测,分别同比+15.6％/+13.3％/+13.9％,对应PE为13/11/10X,维持"买入"评级。

   风险提示:下游消费需求疲软、油价波动。