博实股份(002698):22年业绩略低于预期,23年一季度整体经营情况大幅改善,公司订单饱满业绩有望集中兑现

事件:公司发布2022年年报和2023年一季报。2022年,公司实现营业收入21.54亿元,同比+1.93％,实现归母净利润为4.45亿元,同比-9.24％;其中Q4单季实现营收4.27亿元,同比-5.45％;实现归母净利润0.17亿元,同比-74.59％。2023年第一季度,公司实现营业收入7.3亿元,同比+44.7％;归母净利润2.10亿元,同比+37.25％。2023年第一季度整体业绩情况略超预期。

   投资要点2022年受疫情交付及投资收益拖累影响,营收利润呈短期波动:2022年公司总体营收21.54亿元,同+1.93％。净利润4.45亿元,同-9.24％。净利润下降受多方面因素:投资收益下降,思哲睿(-3700万),江苏瑞尔(-700万)、软件退税有一定程度下降。收入构成看,公司智能制造装备实现14.19亿元,同+12.04％;工业服务6.39亿元,同+3.88％;环保工艺装备0.96亿元,同-58.58,公司于报告期出售奥地利P＆P,对环保业务有一定承压。考虑到排除短期交付确认、软件退税等因素,公司实际盈利能力优于报表体现。

   主要产品品类竞争优势明显,23年毛利率小幅回暖:公司2022年毛利率37.01％,同比减少1.30pct;净利率20.79％,同比减少3.82pct。2023年Q1毛利率39.84％,同比增加0.31pct;净利率29.94％,同比增加0.46pct。公司利润水平短期承压,毛利率小幅回暖。公司智能设备产品智能装备竞争力突出,毛利率持续提升达到40.03％。机器人+板块快速恢复,2022年毛利率水平为45.65％,优于行业平均水平。工业服务板块在服务履约和人员管控上上有一定影响,毛利率下降到26.4％。

   在手订单充足,未来有望迎来集中交付:截至20222年末,公司在手合同订单金额62.02亿元,其中,智能制造装备类48.58亿元,工业服务类10.14亿元,环保工艺与装备类3.30亿元。上述数据已剔除暂停项目、取消项目、合并报表范围内抵消项目合同订单影响金额。公司在手订单充足,业绩增长可期。

   投资建议:公司为固体物料后处理设备龙头,业务不断拓宽延伸至新能源多晶硅领域,当前在手订单充足为今明两年业绩提供稳定支撑。公司在机器人+领域不断突破,从出炉机器人到智能工厂,潜在市场空间约有10倍增量,公司在2022年接到内蒙君正及宁夏英力特关于电石领域智能车间/工厂改造订单约4亿,有望在业内不断推广,机器人+板块有望实现放量,我们预计公司2023-2025年营业收入分别为33.56/44.66/53.60亿元;归母净利润分别为7.59/9.86/12.01亿元;EPS分别为0.74/0.96/1.17元;当前股价对应PE分别为22.4X/17.2X/14.1X,维持"买入-A"评级。

   风险提示:智能装备研发和产业化进程不及预期的风险;公司新产品在硅铁、硅锰领域开拓不及预期风险;多晶硅行业订单不及预期风险。