呈和科技(688625):公司业绩符合预期,进口替代加速有望助力公司实现高增长-2022年报点评

成核剂产销双旺,助力业绩快速增长公司22年业绩保持较高增长主要是因为公司成核剂实现产销双增,根据公司公告,2022年公司成核剂产销量为8211吨/7053吨,同比增长15.13％/15.03％;合成水滑石产销量为6444.73吨/6318.71吨,同比减少6.20％/0.03％;NDO复合助剂产销量为1247.07吨/1357.70吨,受市场需求放缓影响出现较大下滑,同比减少40.33％/30.26％。2022年公司主营业务毛利率41.85％,较上年减少2.28pct,受原材料成本上升影响,核心产品成核剂/合成水滑石毛利率分别较上年减少2.80pct/5.87pct。由于公司2022年度利息收入增加,三费率较上年减少1.41pct,同时其他非流动性资产收益增加导致公司2022年非经常损益出现较大变动,同比增加151.60％

   下游应用持续扩宽,技术先进性加速进口替代改性塑料行业是成核剂主要的下游应用,其中2021年家电行业和汽车行业分别占据了改性塑料下游需求34％和19％,随着改性塑料在家电和汽车领域应用的扩大以及改性塑料应用范围的延伸,预计改性塑料产量将进一步增加。公司的合成水滑石产品是中国石化在使用进口合成水滑石外,唯一指定使用的国产合成水滑石,推动了合成水滑石进口替代进程。随着市场对更加环保、安全的产品需求量快速增加,预计未来合成水滑石的需求将进一步上行。公司现已具备超过200种不同型号的成核剂、合成水滑石及复合助剂规模化生产能力,同时持续加大研发投入保持技术先进性,22年研发投入为0.29亿元,同比增长21.78％;公司不断扩大自主产品的应用领域,22年新增13项发明专利,共计获得境内外发明专利49项;随着公司加大与重点客户的深度合作并积极开发新客户,提升市场占有率,公司业绩有望实现进一步增长

   新增产能投产在即,收购科澳化学、信达丰完善高分子助剂领域布局目前公司在广州白云厂区拥有产能1.7万吨,公司进行技改以及募投项目以迎合市场需求,技改项目建成后预计将产能提升至3.5万吨,同时,公司在广州南沙厂区一期扩产约3.6万吨的募投项目预计于2023年年底建成。公司22年在建工程0.55亿元,同比增加90.65％,在建项目稳步推进。随着技改和募投项目下公司产能逐步投放,预计公司业绩有望高速增长。此外,公司收购科澳化学、信达丰,有望实现抗氧剂生产销售一体化,完善高分子助剂领域布局,成为高分子材料助剂平台型公司,进一步提高竞争力以及抗风险能力

   盈利预测公司是国内高分子材料助剂龙头企业,技改及募投项目投产放量后,业绩有望快速增长;预计23-25年营业收入分别为11.92/15.85/21.97亿元,归母净利润分别为2.57/3.48/5.08亿元,对应EPS分别为1.92/2.61/3.81元,对应PE分别为23.64/17.44/11.95

   风险提示原材料价格上涨;下游行业景气度下降;技改及募投项目达产不及预期;技术和产品研发风险等。