三联虹普(300384):新签订单创历史新高,PA66、再生、工业AI驱动发展-2022年报

2022年业绩稳健增长,23Q1业绩创历史新高。公司2022年营收10.6亿元,同比增长26.1％,归母净利润2.4亿元,同比增长26.1％,毛利率为37.7％,同比下降3.6pcts,净利率为23.8％,同比增长0.1pcts;其中2022年四季度营收3.0亿元,归母净利润0.7亿元,毛利率为42.2％,净利率为24.0％。

   公司2023年一季度营收3.0亿元(同比+38.4％,环比+0.1％),归母净利润0.7亿元(同比+15.0％,环比+3.8％),毛利率为38.2％(同比+0.3pcts,环比-4.0pcts),净利率为25.2％(同比-3.3pcts,环比+1.2pcts)。

   PA66产业机会逐步成型,工业AI板块快速放量。分板块来看,22年公司新材料及合成材料工艺解决方案板块营收6.7亿元,同比增长39.0％,毛利率34.4％,同比降低3.7pcts,公司充分抓住己二腈国产化机遇,积极开拓PA66聚合向民用丝方向发展的产业链一体化技术;再生材料及可降解材料工艺解决方案板块营收3.0亿元,同比降低1.0％,毛利率38.8％,同比降低1.9pcts,2022年食品级rPET业务新签合同4.4亿元,创历史最高水平,佐证行业加速发展趋势;2022年公司正式开启《化纤工业智能体解决方案》产品在化纤行业的销售,工业AI集成应用解决方案板块营收0.8亿元,同比增长58.7％,毛利率54.5％,同比降低18.6pcts,主要由于订单结构差异导致材料成本上升所致。

   公司新签订单总额创历史新高,技术革新驱动公司快速成长。2022年公司新签订单17.6亿元,同比增长42.6％,累计在手订单总额连续四年增长;合同负债7.2亿元,同比增长68.2％,主要由于合同预收款项增加,验证公司新签合同持续增长。随着国产己二腈产能大扩容,PA6/66下游需求差别化、高端化程度的日益加深,将带动上游切片领域的差别化竞争,公司将加快PA66聚合、纺丝成套技术推广力度;随着国内外加大对纺织面料回收的政策力度,再生化纤材料正成为全球化纤行业发展的新趋势;公司与TMT、华为云联合打造《化纤工业智能体解决方案》,并启动工业智能体解决方案跨行业研发。

   风险提示:下游需求不及预期的风险、产能建设进度不及预期的风险。

   投资建议:首次覆盖,给予"增持"评级。

   预计2023年-2025年公司归母净利润为2.7/3.3/4.1亿元,同比增速为12.6％/22.3％/23.6％;每股收益为0.85/1.04/1.28元/股,当前股价对应PE为21/17/14X,公司是国际先进的聚合物成套生产工艺技术提供商,拥有自主知识产权的全流程工艺及装备技术,首次覆盖,给予"增持"评级。