健麾信息(605186):疫情扰动剧烈,恢复趋势已现-2022年报及2023一季报点评报告

投资要点2023年4月28日,公司披露2022年年报及2023年一季报2022年营业收入3.22亿元,同比下降34.2％;归母净利润1.16亿元,同比下降1.7％。其中Q4收入0.47亿元,同比下滑77％,归母净利润0.30亿元,同比下滑25％,疫情影响四季度装机节奏,2022Q4收入利润均有较大下滑。2023Q1收入0.61亿元,同比增长35％,归母净利润0.10亿元,同比增长41％,疫后恢复趋势已现。我们认为,随2023年疫后恢复,2023年公司收入利润高增长可期。

   业绩:疫情影响较大,,2023Q1恢复趋势已现公司2022年营业收入3.22亿元,同比下降34.2％,主要为疫情影响下技术服务和运输受阻,特别是第四季度传统业务旺季受影响严重,叠加2021年1.96亿政府订单带来收入高基数,另外,,2022年亦进行了会计政策变更2022年归母净利润1.16亿元,同比下降1.7％,主要为疫情下收入变化所致。2023Q1公司收入0.61亿元,同比增长35％,归母净利润0.10亿元,同比增长41％。疫后恢复趋势已现,我们认为,随2023年疫后恢复,2023年公司收入利润高增长可期。

   成长性:2023年订单确认有望加速,全年收入增长可期(1)借"一带一路"东风,海外拓展加速。2022年,公司与Ajlan＆BrosInformationTechnologyCompany签署合资协议,拟在沙特首都利雅得新设合资公司,将公司产品迅速推广到沙特、中东及北非市场,海外拓展加速。2G端拓展可复制性已现。2021年,公司湖北省卫健委1.96亿移动医疗车项目成功完成,,2022年公司进一步获得6900万元的"钟祥卫健智慧医疗一体化项目"订单我们认为公司政府项目已呈现一定的可复制性,公司积极拓展G端项目,或将为公司带来较大的收入空间;2)疫后院端订单确认节奏有望加速。2022年受医院端封闭、工程师封闭等影响,公司装机量与订单确认节奏均有所放缓,,2023年Q1随疫后恢复收入利润均实现高增长,我们认为随疫情后装机与订单确认增加,2023年院内收入利润有望加速增长。3药店稳步探索,疫情后或将有序推进。连锁药店智能化需求旺盛,公司与高济医疗、益丰大药房、叮当快药、第一医药、老百姓大药房、美团等医药连锁龙头或三方平台合作,拓展渠道至零售药店端,我们认为商业模式的切换有望打开公司成长空间。4)新业态持续拓展、贡献长期增长。2022年公司合资设立健绰世纪,布局医保结算无人售药机领域;合资设立健睿迅捷,布局全院箱式物流领域;参股南京终 极,探索手术室自动化和物资运送机器人领域;参股江苏永信,探索医疗净化工程领域;参股苏州华歧,探索创新手术器械领域,均取得了初步进展。我们认为,在新基建需求下,公司新业态的持续探索有望贡献长期增长曲线。

   盈利能力:有望维持相对较高利润率水平(1)毛利率或将略有下降。2023Q1,公司毛利率41.30％,同比下降13.48pct。

   我们认为,,2023年随新探索业态的订单量以及收入占比的逐步提升,毛利率同比或将略有下降;2)净利率或略降,但仍将维持较高水平。2023Q1公司净利率13.48％,同比下降4.48pct,我们认为,在2023年随新产品推广、疫后推广、装机恢复等,各项费用或将有所增长,但在规模效应下,公司净利率或仍将维持相对较高水平。

   盈利预测及估值基于以上假设,我们预计,公司2023-2025年营业总收入分别6.51/8.08/9.64亿元,分别增长102.04％、24.09％、19.37％;归母净利润分别为2.17/2.63/3.12亿元,分别同比增长87.87％、21.05％、18.48％;对应EPS为1.60/1.93/2.29元;对应2023年29倍PE维持"增持"评级。

   风险提示新拓展市场业绩增长不及预期的风险;大客户营收波动的风险;新冠疫情持续的风险;国际形势变动的风险;供应商集中,采购成本增加的风险;行业竞争加剧的风险