天虹股份(002419):可比店利润改善,修复持续进行

事件:公司23Q1实现营业收入33.84亿元(223％％),归母净利润208亿元2539％％)),扣非后归母净利润1.71亿元(181.11％。

   可比店同店微降,利润有所改善。分业态来看,23Q1公司购百超市业态实现销售额69.49亿元((+13.8125.87亿元(419％％),实现营收1121亿元(11722.23亿元(243。拆分老店同店以及新开店情况来看,购百可比门店(22年1月1日之前开设的门店)营收同比0.03％0.03％,利润总额同比+39.72％;超市可比门店营收同比0.84％0.84％,利润总额同比0.94％。截至23Q1,公司拥有购百101家、超市117家,分别较年初净减少1家、2家。

   目前公司已签约待开业的储备项目共计14个其中购百数量10个、独立超市4个)。

   费用率有所下降,降本增效成果显现。23Q1公司综合毛利率为37.06％37.06％,同比上升0.07pct。公司期间费用率为31.96％31.96％,同比下降1.52pct其中销售管理财务研发费用率分别为27.16％/2.69％/1.52％/0.59％0.59％,同比分别1.17/+0.07/0.34/0.08pct。

   提升经营能力,挖掘结构性机会。1)发力线上线下一体化,加强门店内容调整。针对存量门店,公司继续加强门店内容调整升级,同时发力到家业务,一季度购百专柜极速达引进美团配送,购百在线销售同比19.9％超市到家一季度销售占比21.1％。2推进数字化能力建设。一季度公司整体数字化会员人数逾4340万,APP和小程序活跃会员逾512万。公司继续推进与抖音、支付宝深度合作,并探索美团平台合作。抖音平台曝光量月均突破9千万,同比增幅66.7％66.7％,账号粉丝数量增幅达40％。3打造战略核心商品群。一季度战略核心商品群销售增长3.6％自有品牌销售额同比增长7.5％国际直采同比增长10.6％。

   投资建议公司是购百、商超业态为主的传统零售龙头,持续推进业态升级与门店内容优化,加强战略核心商品群的打造,线上业务快速发展带来第二增长曲线,竞争能力不断提升,自身α显著。伴随线下消费场景恢复,盈利能力有望修复。我们预测20232025年归母净利润为2934/8亿元,对应EPS为0.24/0.29/32元,当前股价对应PE分别为252/211192倍给予增持评级。

   风险提示:宏观经济下行,消费复苏进程放慢的风险;竞争加剧导致公司市场占有率和盈利能力出现下降的风险;渠道变革冲击线下商业模式的风险。