诺唯赞(688105):利润短期承压,看好公司长期发展

事件:公司发布2022年年报和2023年第一季度报,22年全年实现营收35.7亿元(同比+91％),实现归母净利润5.9亿元(同比-12.4％),实现扣非归母净利润6.0亿元(同比-7.3％);23年Q1实现营收3.0亿元(同比-69.0％),实现归母净利润-0.5亿元(同比-111.7％),实现扣非归母净利润-0.8亿元(同比-118.2％)。

   22年和23Q1公司常规业务高速增长,23年Q1营收业绩短期承压:公司业务围绕生命科学、体外诊断、生物医药三大业务板块开展。2022年全年公司常规业务实现收入10.1亿元,同比增长41.0％。2023年Q1公司收入下滑预计主要受到疫情和去年高基数业务影响,业绩主要受到资产减值(0.6亿元)影响。分业务来看,2022年全年公司生物试剂实现收入20.1亿元(同比+46.3％),诊断试剂实现收入14.4亿元(同比+234.6％),诊断仪器实现收入1573.3万元(同比+66.7％),技术服务实现收入1.0亿元(同比+97.0％)。2022年公司毛利率和净利率分别为68.9％和16.6％,同比大幅下滑,主要系公司相关产品受下游竞争加剧和集采政策影响,产品价格有所降低、产品销售结构变动所致。公司销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为14.6％、8.3％和-0.4％,同比均有所下降。

   持续加大研发投入,看好公司多业务、海内外长期成长空间:2022年公司研发费用为4.0亿元,同比增加1.7亿元、增长72.0％。公司整体研发人员数量为1196名,同比增长83.4％,占员工总数29.2％。(1)上游共性技术与工艺开发:基础科学研究院负责上游共性技术与工艺研发,研发项目具有数量多、精细度高、通量较大等特点,可为不同场景产品开发提供多样化选择。(2)下游产品应用研发:生命科学事业部重点完成核心技术攻关,2022年内累计完成30项重点技术开发;生物医药事业部围绕制药和疫苗企业在研发-临床-生产阶段的全流程,提高客户的研发效率和成功率;体外诊断事业部在心脑血管、炎症感染、优生优育、胃功能、自体免疫、肾功能、慢病管理和呼吸道等品类持续布局。2022年起,公司国际业务重点推进优势常规产品线"出海",包括生物科研试剂、基因测序试剂、分子诊断原料等分子类生物试剂产品,在东南亚、欧洲、北美、南美等地区实现销售,未来海外业务有望成为重要增长点。

   盈利预测及投资建议。考虑到公司是国产分子试剂绝对龙头,下游应用领域不断拓宽,由于公司2022年新冠业务占比较大,2023年新冠相关业务可能大幅下降,我们对公司2023年收入和利润预测进行一定调整,我们预计2023-2025年业绩分别为2.2/5.5/8.2亿元,PE分别为66/27/18维持买入评级。

   风险提示:市场竞争加剧的风险;产品销售不及预期;政策超预期的风险。