昱能科技(688348):1Q23业绩符合预期,储能业务构筑第二增长极

2022＆1Q23业绩符合我们预期

   公司公布2022＆1Q23业绩:2022年公司实现收入13.38亿元,同比+101％,归母净利润3.61亿元,同比+250％。1Q23实现营业收入4.36亿元,同比+151％,环比+6％,归母净利润1.18亿元,同比+283％,环比+9％。2022和1Q23业绩符合我们和市场预期。

   微逆、关断器出货高增,盈利能力提升。2022年公司微型逆变器出货93.52万台,对应250万个组件(其中欧洲占比47％,美国占比25％,拉美占比20％,其他区域约6％),同比提升92％,关断器出货96.5万台,对应120万个组件;1Q23公司微型逆变器出货31万台,对应81万个组件(其中欧洲占比65％,美国占比15％,拉美占比15％,其他区域5％),关断器出货20万台,对应28万个组件。我们认为微逆出货高增主要由于:1)各市场对于屋顶光伏的安全标准日渐趋严;2)2022年欧洲能源危机下,欧洲户用光伏需求高增,同时叠加阳台、草坪等小型户用场景的需求增加,微逆渗透率持续提升。盈利能力方面,1Q23公司毛利率41.6％,环比提升2.7ppt,主要由于1)去年新产品导入,一年左右量产爬坡,良率提升;2)高毛利的欧洲市场收入占比提升。期间费用方面,公司1Q23期间费用率稳定在10％,其中销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率为6.4％/3.6％/4.3％/-3.4％,公司费用管理能力较强。

   发展趋势

   微逆凭借高安全、高增益、高灵活特点,全球区域需求共振。美国市场由于NEC强标,微逆渗透率已达85％,中国企业若能切入大客户供应链有望获取份额增长,且IRA法案进一步提振明年需求预期;欧洲市场在快速关断标准持续出台、以及高居民电价的情形下,微逆需求仍然较强。拉美市场高景气持续,东南亚、国内市场光伏系统标准趋严。我们看好全球各区域微逆需求共振。

   储能布局持续完善,构筑第二增长极。公司在低压交流耦合储能逆变器的基础上,积极开发应用于工商业系统的模块化储能产品(100kw/200kwh、200kw/400kwh)、以及移动电源光伏储能系统等,公司储能产品系列可以覆盖三个应用场景,户用场景、移动便携场景以及工商业场景,我们判断公司储能产品或将于下半年实现规模化销售,有望进一步提振公司业绩。

   盈利预测与估值

   我们维持2023/2024年净利润8.0/12.8亿元基本不变,当前股价对应2023/2024年34/21倍市盈率,维持跑赢行业评级和目标价449元,对应2023年45倍市盈率,较当前股价有33％的上行空间。

   风险

   海外光伏装机需求不及预期,行业竞争加剧,贸易摩擦风险。