麦格米特(002851):1Q23业绩超预期,公司多级增长模式助力高增长

业绩回顾2022年符合预期,1Q23业绩高于市场预期公司公布2022年业绩:2022年收入54.78亿元,同比增长31.81％;归母净利润4.73亿元,同比增长21.56％,扣非归母净利润约为2.56亿元,同比下滑2.37％,符合市场预期;1Q23期间收入约为15.6亿元,同比增长30.8％,归母净利润约为1.61亿元,同比增长119.12％,扣非归母净利润0.97亿元,同比增长56.66％,公司销售规模扩大,且1Q23投资收益增厚整体利润端超过市场一致预期。

   发展趋势收入端多点开花,全面贡献业务增量。2022年公司优化组织架构调整,四大业务板块调整为六大事业群,2022年公司持续扩产光储、精密连接等新产品,并在传统的新能源车、PC电源、服务器电源逐步突破重点客户,整体业务全面迎来高增长,具体来看:精密连接(yoy+109％)>新能源车(yoy+95％)>工控(yoy+41％)>智能家电电控(yoy+32％)>工业电源(yoy+25％)>智能装备(yoy-21％)。

   公司持续秉持"1+1>2"的战略,通过并购+孵化的模式拓展业务领域并增厚利润。2022年公司新增参股公司10家,累计对外股权投资(可并表范围)超过30家,公司不仅通过该模式拓展了精密连接等新业务,也持续增厚净利润。2022年公司公允价值变动收益1.78亿元,累计达到3.46亿元。1Q23来看,公司非经常性损益约为6416万元。

   规模效应逐层体现,2022及1Q23公司期间费用率持续下降。我们看到公司2013-2019年营收高速增长的时期,期间费用率也同步持续下行,而2022年开始这样的规模效应重新体现,2022年公司销售/管理/研发费用率分别同比变化-0.55ppt/-0.03ppt/+0.46ppt,整体期间费用率同比下滑0.2ppt至18.73％,而1Q23期间在公司收入高增的情况下进一步降至17.9％。

   盈利预测与估值我们维持2023/24年7.0/9.7亿元净利润预期不变,当前股价对应21.5/15.4x市盈率。维持跑赢行业评级和35元目标价,对应2023/24年25.0x/17.9x市盈率,对比当前股价仍有16.4％的上涨空间。

   风险宏观经济波动、新业务开拓不及预期、行业竞争加剧。