健麾信息(605186):1Q23开局良好,看好全年表现

1Q23业绩快速增长,维持"买入"评级公司22年实现收入3.22亿元(yoy-34.2％)、归母净利1.16亿元(yoy-1.7％),低于我们预期(预计收入yoy+34.7％,归母净利yoy+65.9％),主因外部因素阶段性影响行业供需关系及公司项目实施节奏。公司1Q23收入6128万元(yoy+35.0％)、归母净利994万元(yoy+41.0％),防疫政策优化背景下业绩快速修复。根据公司22年及1Q23经营情况,我们调整公司各业务增长预期,预计23-25年EPS至1.47/1.93/2.50元(23/24年前值1.88/2.45元)。公司为国内药房自动化设备领域领军者,核心技术行业领先且业绩增速更快(23-25年归母净利CAGR43％VS可比公司Wind一致预期均值28％),给予公司23年38xPE(可比公司Wind一致预期均值31x),对应目标价55.95元(前值41.62元),维持"买入"评级。

   规模效应陆续显现,1Q23销售、管理、研发费用率均同比下降公司1Q23毛利率为41.3％(yoy-13.5pct),我们推测主因产品销售结构变动。公司1Q23销售/管理/研发费用率分别为8.9％/8.3％/9.1％,分别yoy-0.01/-3.3/-3.2pct,公司规模效应陆续显现,三大费用率同比有所下降。

   核心业务优势明显,看好逐渐进入发展快车道1)智慧药房:22年实现收入1.87亿元(yoy+3.8％),我们推测1Q23板块收入同比增长30-40％。公司产品性能过硬且市场认可度高,截至22年底,公司业务已覆盖800余家国内医院,其中全国前五十强医院覆盖率超50％。考虑国内新基建热潮持续,叠加公司基层推广持续发力,我们看好板块23年实现快速增长;2)智能静配中心:22年实现收入5816万元(yoy+0.7％),我们推测1Q23板块收入同比增长30-40％。考虑国内医院静配效率提升需求不断释放,叠加公司静配机器人产品竞争力明显,我们看好板块23年实现提质提速发展。

   新兴业务多点开花,不断扩展想象空间1)智慧零售药店:公司持续推进与药品零售企业的零售发药机合作项目,我们推测截至22年底合作门店已近20家;考虑网络售药模式日趋成熟,后续项目推广或逐渐加快,看好23年新增超百家合作门店。2)ToG业务:公司ToG业务能力持续兑现,22年内成功获得6900万元的"钟祥卫健智慧医疗一体化项目",看好公司具备承接更多大单可能性;3)行业生态构建:公司在夯实核心主业的同时,通过合资或参股形式布局全院箱式物流、手术室自动化等新领域,看好未来贡献业绩增量。4)海外:公司持续强化海外业务拓展,看好其通过与Ajlan＆Bros公司合作打开沙特及中东北非新市场。

   风险提示:新兴业务拓展不达预期,在研进度不达预期,行业竞争加剧风险。