齐心集团(002301):B2B业务稳健增长,现金流显著改善

事件:齐心集团发布2022年报及2023年一季报。2022年公司实现营业收入86.29亿元,同比增长4.77％;归母净利润1.27亿元,同比增长122.53％;扣非后归母净利润0.91亿元,同比增长116.16％。此外,2023Q1当季公司实现营业收入19.11亿元,同比下降11.04％;归母净利润0.45亿元,同比下降18.90％;扣非后归母净利润0.43亿元,同比下降24.64％

   22年B2B办公集采业务稳增,持续聚焦核心大客户22年公司B2B办公物资及品牌新文具业务实现营收84.83亿元,同比增长5.18％,占比达98.30％。1)办公物资集采业务方面,公司持续聚焦政府、央企、银行金融机构等优质大客户,2022年公司持续履约与新增中标国家电网、南方电网、中国邮政、邮储银行、中国移动等多家大型客户,储备订单规模稳健增长,叠加规模效应逐步释放,议价能力逐步提升;2)品牌新文具方面,公司聚焦办公用品、智能办公、学生文具等品牌新文具,聚焦优质品类和明星单品,力求在重点细分品类市场实现份额提升。公司与国内知名工业合作设计LKK公司重构立体化新办公场景,携手"吾皇猫"、"孔子爷爷"、"山海经"、"国家宝藏"等众多优质IP,进一步提升产品附加值。同时,公司在夯实传统线下及电商渠道的基础上发力店播、达人招商、社群等多元新渠道,持续加强品牌建设

   逐步丰富齐心好视通应用场景,持续提升云服务能力公司22年互联网SAAS软件及服务业务实现营收1.46亿元,同比下降14.40％,占比1.70％。1)齐心好视通云视频方面,公司坚持"5G+信创+国产化"的发展战略,不断加大好视通研发投入,持续完善齐心企业服务平台的线上办公生态,并进一步拓展与运营商的业务合作,未来有望借助渠道与平台实现业务优化及拓展延伸。同时,公司在教育硬件方面不断打磨产品,开发了专属教育互动录播大屏EX800推向市场,形成"教育云平台+端"的多种应用场景复制基础,于云南、深圳等多地学校展开合作。2)杭州麦苗电商服务业务:杭州麦苗在稳定省油宝、云车手等存量业务的基础上,在电商服务市场上不断技术创新,从行业引进优秀的研发团队,加大拓展国际跨境电商平台服务市场,业务保持稳定发展

   投资建议:公司B2B办公集采业务稳步发展,同时持续开拓SaaS云视频服务业务,23年业绩有望持续改善。我们预计齐心集团2023-2025年营业收入为102.42、122.36、145.75亿元,同比增长18.69％、19.46％、19.12％;归母净利润为2.46、3.09、3.80亿元,同比增长93.80％、25.72％、23.12％,对应PE为20.7x、16.5x、13.4x,给予24年21xPE,目标价9.15元,维持增持-A的投资评级

   风险提示:客户拓展不及预期风险;竞争加剧风险;需求不及预期风险等