安集科技(688019):业绩超预期,归母净利润同比大幅增长

1Q23业绩高于我们预期

   公司公布1Q23业绩:公司实现收入2.69亿元,同比增长15.56％,实现归母净利润7,618万元,同比增长92.37％,实现扣非归母净利润7,012万元,同比增长38.46％,超我们预期,主要原因为公司核心竞争力提升,毛利率同比增长较多。

   发展趋势

   营业收入同比稳健增长,毛利率同比持续上升:公司1Q23实现收入2.69亿元,同比增长15.56％,环比略下滑5％,主要原因为下游稼动率影响所致,同时由于去年公司氮化硅抛光液、基于氧化铈磨料的抛光液等持续于客户处上量,份额持续提升;

   公司1Q23毛利率达56.2％,同比增长4.9ppt,主要原因为公司核心竞争力提升,各产品在客户处业务拓展顺利,同时多个上游磨料颗粒已进入中试阶段;环比略下滑1.5ppt,主要原因为稼动率下滑及汇率影响所致。

   研发投入持续增长,整体费用率有所下滑:公司1Q23持续加大研发费用,研发投入合计4,721万元,同比增加36.96％,研发费用率达17.5％,环比增长2.7ppt,销售费用率环比下滑1.2ppt,管理费用率环比下滑1.3ppt,整体费用控制能力增强,同时2022年公司确认的股份支付费用为2,470万元,我们预计今年对公司的费用影响有望持续减弱。

   抛光液新品类陆续放量,持续拓展功能性湿电子化学品及电镀液产品:公司为国内抛光液龙头企业,产品已覆盖铜及铜阻挡层抛光液、介电材料抛光液、钨抛光液、基于氧化铈磨料的抛光液、衬底抛光液及新应用的化学机械抛光液等各类产品线;湿电子化学品领域已涵盖刻蚀后清洗液、晶圆级封装用光刻胶剥离液、抛光后清洗液及刻蚀液等多种产品系列,同时引入电镀液及添加剂的国际合作,多种电镀液添加剂在先进封装领域已进入客户量产导入阶段。根据我们测算,公司2022年抛光液全球市场份额已达6.7％,我们认为随着公司产品线持续扩张,未来市场份额有望持续提升。

   盈利预测与估值

   由于公司产品核心竞争力提升,毛利率持续提升,我们上修公司2023/2024年利润预期5.6％/7.1％至4.2/5.5亿元,维持收入预测不变,预计2023/2024年公司营业收入为13.99/18.01亿元,当前股价对应2023/2024年43.4/33.0xP/E,我们维持目标价261.9元不变,对应2023/2024年47.4x/36.1xP/E,较当前股价9.2％提升空间,维持跑赢行业评级。

   风险

   晶圆厂稼动率下行,新产品拓展不及预期,上游原材料价格波动风险。