申能股份(600642):1Q23业绩超预期,风光有望驶入快车道-2022年年报及2023年一季报点评

事件概述:4月27日,公司发布2022年度报告,报告期内实现营业收入281.93亿元,同比增长9.26％(经重述);归属于上市公司股东的净利润10.82亿元,同比下降29.53％(经重述);归属于上市公司股东的扣非净利润8.30亿元,同比增长578.53％(经重述)。公司拟向全体股东每股派发现金股利0.16元(含税)。公司发布2023年一季度报告,报告期内实现营业收入72.80亿元,同比下降4.64％;归属于上市公司股东的净利润7.34亿元,同比增长263.90％;归属于上市公司股东的扣非净利润4.77亿元,同比增长38.25％。

   2022年煤电扭亏,气电稳定贡献:平山二期投产部分冲抵疫情影响,2022年公司控股煤电机组发电量为409.03亿千瓦时,同比增加39.57亿千瓦时,增幅10.7％;煤电板块实现毛利0.05亿元,成功扭亏为盈。气电机组发电量为55.69亿千瓦时,同比减少4.06亿千瓦时,降幅6.8％;但因气价调整,气电板块实现毛利6.14亿元,增加0.30亿元;火电板块毛利合计6.19亿元,同比增加0.54亿元。

   精细调控减亏增利,投资收益助1Q23业绩高增:1Q23公司在上海本地的控股煤电机组发电量为62.85亿千瓦时,同比减少10.19亿千瓦时,降幅14.0％;在沪气电机组发电量为12.40亿千瓦时,同比增加2.38亿千瓦时,增幅23.7％;在沪火电合计发电量为75.25亿千瓦时,同比下降7.82％。公司发电结构调整,通过压减煤电出力、提高气电出力,可以有效减亏增利。Q1公司平均上网电价达到0.523元/千瓦时,同比增加1.6分/千瓦时,增幅3.2％。Q1公司实现投资收益1.61亿元,同比增加0.58亿元,增幅56.1％。

   海风竞配落地,风光有望步入快车道:公司海南儋州120万千瓦海风项目已在稳步推进中。3月份,公司公告其牵头的联合体中标奉贤四期、东海大桥三期两个海风项目,规模合计35万千瓦。通过本次竞配,公司有望进一步参与上海周边海域海风开发。

   投资建议:Q1公司通过精细化管理减亏增利,且电价、煤价趋势向好;叠加资产公允价值变动的影响,公司业绩超预期。根据公司股权激励政策每年风光开发目标明确,风光有望步入快车道。根据电量、电价以及新能源装机进度,调整对公司盈利预测,预计23/24年EPS分别为0.68/0.78元(前值0.65/0.72元),新增25年EPS为0.87元,对应4月27日收盘价PE分别为9.7/8.5/7.6倍。参考公司历史估值水平,给予公司2023年12倍PE,目标价8.16元/股,维持"推荐"评级。

   风险提示:1)宏观经济承压降低用电需求;2)燃料价格上涨提高运营成本;3)电力市场竞争降低上网电价;4)供应结构调整压制机组出力。