欧林生物(688319):破伤风疫苗放量拉动营收12％增长,重磅产品金黄色葡萄球菌疫苗三期临床进展顺利

事件:公司发布2022年年报,2022年实现营收5.47亿元,同比增长12.38％;实现归母净利润2658万元,同比下降75.38％;归母扣非净利润为72万元,同比下降99.25％;经营净现金流-2455万元,同比下降161.43％

   同日,公司发布2023年一季度报,2023年第一季度实现营收6687万元,同比增长24.91％;实现归母净利润385万元,归母扣非净利润294万元,经营净现金流-3328万元

   点评:(1)公司营销发力,吸附破伤风疫苗持续放量,实现营收12％增长。2022年疫情影响下公司实现营收5.47亿元,同比增长12.38％,主要系公司营销体系不断升级,更聚焦、更精准、更灵活地进行市场布局和策略落地,对破伤风疫苗持续推广宣传,致破伤风疫苗销售收入增长所致。同时,政策性文件、专家共识等的相继出台为公司推广吸附破伤风疫苗提供了有利的支持。公司吸附破伤风疫苗批签发居行业首位。2022年,吸附破伤风疫苗实现首次出口,打开了海外的市场大门,形成多元化的销售渠道,未来破伤风疫苗的销量有望持续增长

   (2)研发投入持续加大等多因素致利润端短期承压,未来随着品种丰富及营收上量有望改善。2022年公司实现归母净利润2657.71万元,同比下降75.38％。主要原因是:①公司持续加大研发投入力度,2022年研发费用为1.22亿元,同比增长116.45％;②疫苗生产过程中各种类型的小批量测试花费1551.61万元,同比增长812.28％。我们认为2023年疫后临床推广发力,营收上量,盈利能力有望恢复

   (3)研发管线丰富,重磅产品金黄色葡萄球菌三期进展顺利,AC-Hib疫苗获批在即。公司2022年研发人员数量122人,同比增加43.53％,研发人员占比近28％。2023Q1研发投入2523万元,同比增加54.11％。公司布局管线丰富,阶梯有序:①Hib疫苗获得再注册批准;②重磅产品重组金葡菌疫苗Ⅲ期临床试验已实现全国范围内多家医院临床入组,该疫苗也是目前国内唯一开展临床研究的重组金葡菌疫苗,且全球范围内暂无同类产品上市销售,预计未来该疫苗市场空间广阔;③AC-Hib三联苗的上市许可申请已被受理,预计上市后有望为公司带来新的利润增长点。

   盈利预测:我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为0.65亿元、1.22亿元和2.09亿元,同比分别增长143.44％、88.52％和71.49％,2023-2025年EPS分别为0.16元、0.30元和0.52元。公司当前股价对应2023-2025年PE估值分别为121.77、64.59和37.66倍,维持公司"强烈推荐"投资评级

   风险提示:产品销售不及预期的风险;市场竞争加剧的风险;行业政策的风险;在研项目临床进度不及预期的风险。