星环科技(688031):22年费用率降幅明显,23Q1重回高增长轨道

公司发布22年年报及23年一季报。22年全年公司实现总营收3.7亿元,同比增长12.6％;归母净利润为-2.7亿元,21年同期为-2.4亿元;

   扣非归母净利为-3.1亿元,21年同期为-2.8亿元。23Q1公司实现营收4297万元,同比增长76.4％;归母净利润为-8545元,22年同期为-8751亿元;扣非归母净利润为-9793万元。

   23Q1,公司营收重回高增长轨道。我们在《星环科技-员工激励方案公布,持续高增长可期》中曾判断"22年12月疫情对公司产品和服务的交付及验收等工作造成了较大影响。后续项目验收和交付的正常开展,被延缓的项目的营收预计将于23Q1逐步兑现。"2023Q1公司营收的高增长,验证了我们对于公司营收重回高增长轨道的判断。

   22年,销售费用率和管理费用率降幅明显。22年,公司销售费用2.1亿元,同比增加1.0％;管理费用1.2亿元,同比减少10.3％。22年,销售费用率和管理费用率(扣除股份支付费用后)分别为55％和28％,同比分别下降6.3和3.0个百分点。公司通过打造标杆案例、完善内控管理体系使得销售和管理费用得到了较好控制。

   盈利预测与投资建议:23-25年营收预计分别为6.5亿元、9.3亿元、12.8亿元。综合考虑业务领域、经营模式等角度,我们选取美股的MongoDB、Snowflake和Elastic为可比公司。与三家公司相比,星环科技开发的产品品类更多,面向的市场空间更大。此外,考虑到A股大数据公司的稀缺性及AI平台发展前景,我们给予公司23年25倍的PS估值,对应每股合理价值为134.35元/股,维持"买入"评级。

   风险提示:科技巨头在大数据行业的布局以及行业竞争加剧的风险;研发投入较大与成果转化不确定性的风险;下游应用领域数字化转型投入不确定性的风险。