永安期货(600927):投资提振业绩,综合实力领跑

23Q1增长亮眼,综合实力持续巩固公司2022年营业收入347.75亿元,同比-8.10％;归母净利润6.72亿元,同比-48.53％;其中Q4实现营收61.23亿元(yoy-41.54％,qoq-32.72％),归母净利2.00亿元(yoy-53.62％,qoq+27.77％)。23Q1营业收入53.63亿元,同比-30.41％;归母净利润2.08亿元,同比+539.29％,增长较为亮眼,主要系投资业务提振。我们预计公司2023-2025年EPS分别为0.56、0.63、0.67元,可比公司2023年Wind一致预期PB均值为2.06倍,考虑公司综合实力领先、风险管理业务领跑,给予公司2023年2.2倍PB,目标价19.03元(前值20.21元),维持"增持"评级。

   深耕期货经纪业务,客户权益持续增长公司22年期货经纪业务收入9.3亿元,同比-40.6％;境内代理期货成交手数2亿手,成交金额16.1万亿元,同比-13.4％;应收货币保证金60亿,同比-6.01％,期末客户权益为455.48亿元,保持增长态势。公司交易运作总部统筹管理公司经纪业务的各环节,同时在持续推动业务发展的同时,公司高度重视交易风控工作,优化迭代管理驾驶舱,增强异动监控和管理能力,保障稳定运营。

   风险管理业务场内场外结合,做市品种增加公司22年其他业务收入为330.1亿元,同比+7.9％,其他业务成本为324.2亿元,同比+6.6％,利润率为1.8％。23年Q1其他收入为48.9亿元,同比-35.4％;其他业务成本为48.4亿元,同比-34.4％,利润率为0.96％,较2022年全年有所下降。2022年基差贸易销售易业务签订期现贸易合同3万余份,贸易规模超过900万吨;场外业务规模增长迅速,累计新增名义本金1300亿元,同比+10.3％。做市品种增加,包括3个商品期权、2个商品期货品,同时持续加大技术投入,优化做市系统,进一步提升盈利能力。

   基金销售同比下降,境外业务稳中有进22年基金销售规模28.2亿元,同比-76.53％,基金销售业务收入1.1亿元,同比-13.3％。公司高度重视优质私募基金管理人的开发和培育,持续深化"鲲鹏私募成长计划",与64家管理人建立合作关系。22年末资管产品规模为31.1亿元,22年资管业务收入为2518万元,同比+29％。境外业务持续提高境外综合金融服务能力,做大业务规模,拓宽业务领域,22年收入为2.1亿元,同比+3.1％。

   风险提示:市场景气度下行、创新业务开展不及预期。