亚玛顿(002623):业绩符合预期;光伏玻璃、钙钛矿持续突破-点评报告

2022年业绩:同比增长55％;光伏玻璃出货量大幅增长、持续研发钙钛矿1)业绩:营收31.7亿元,同比增长56％;归母净利润0.84亿元,同比增长55％。核心受益于光伏玻璃业务增长:营收28.8亿元、同比增长65％,2022年出货1.4万平米、同比增长96％。2)盈利能力:2022年公司毛利率8.1％、同比下滑0.16pct;净利率2.7％,同比下滑0.1pct。其中光伏玻璃毛利率8.2％、同比下滑0.07pct,在行业降价背景下、随着公司安徽深加工产线的产量以及成品率不断提升,单位加工成本进一步下降、带来盈利能力稳定。3)产能扩充:公司在辽宁本溪成立控股子公司亚玛顿(本溪)新材料、用于扩建超薄光伏玻璃深加工产线,预计2023年下半年投产。一方面可以推进公司在西北地区的市场拓展,另一方面综合利用当地资源和能源优势,实现综合成本的降低和生产效率的提升。4)钙钛矿领域持续加码:公司在TCO玻璃领域已根据客户需求小批量送样、并在成功导入后批量供货。此外,公司专门成立了钙钛矿研发小组,加强基于公司独创气浮式钢化技术的ITO导电玻璃可钢化(高平整度)的技术研发,以满足未来大尺寸钙钛矿产品的市场需求。

   2023年Q1业绩:同比增长28％;期待2023年光伏玻璃、电子玻璃、钙钛矿稳步推进1)业绩:营收8.1亿元,同比增长14.6％;归母净利润0.16亿元,同比增长42％。2)盈利能力:毛利率6.9％、同比+1.9pct;净利率2％,同比+0.3pct。

   亚玛顿:签天合光能74亿1.6mm超薄玻璃大单;引领行业迈向1.6mm时代1)签74亿1.6超薄玻璃大单:公司公告与天合光能签1.6mm超薄光伏玻璃《战略合作协议》,销售量合计3.4亿平米,预估总金额约74亿元(含税,按照当前2.0mm玻璃均价计算)。占公司2021年营业收入364％。履约期为2022年6月1日起至2025年12月31日。2)需求端:分布式需求超预期、推升1.6超薄玻璃需求。通过本次框架合作,亚玛顿与天合光能将进一步实现未来新组件(使用1.6mm玻璃的组件)市场扩张策略并获得市场份额。3)供给端:公司1.6超薄玻璃推广顺利。除天合光能以外,公司为特斯拉太阳瓦合格供应商,与隆基签订合作框架协议,合作开发"隆顶"BIPV用1.6mm超薄轻质防眩光玻璃在光伏建筑一体化项目应用。同时与其他主流组件厂关于1.6mm超薄玻璃合作也在积极推进中。4)行业趋势:光伏玻璃向"轻量化"发展。1.6mm光伏玻璃相比目前主流的2.0mm薄20％,在重量和成本上具明显优势,更符合BIPV场景,对光伏行业"降本增效"具重要意义。公司为超薄光伏玻璃领军者,是全市场极少能大规模批量生产1.6mm超薄光伏玻璃厂商之一。

   投资建议:超薄光伏玻璃领军者,BIPV、电子玻璃打开成长空间预计公司2023-2025年归母净利润1.5/2.3/3.1亿元,同比增长82％/54％/34％,对应PE为36/23/17倍。维持"买入"评级。风险提示:光伏玻璃产能过剩风险;原片资产注入不及预期;新产品推广不及预期。