沪光股份(605333):短期业绩承压,看好公司长期成长-2022年年报和2023年一季度报告点评

事件概述4月25日,公司发布2022年年度报告及2023年一季度报告。2022年,公司实现营业收入32.78亿元,同比+34％;实现归母净利0.41亿元,同比扭亏为盈。22Q4,公司实现营业收入9.51亿元,同比+18％,环比+1％;实现归母净利0.24亿元,同比+152％,环比+23％。23Q1,公司实现营业收入6.55亿元,同比-13％,环比-31％;实现归母净利-0.25亿元,同比-453％,环比-204％。

   分析与判断受下游需求不及预期影响,23Q1业绩短期承压营收端,23Q1下游需求不及预期,根据marklines数据,23Q1公司下游主要客户上汽大众、理想、赛力斯、特斯拉产量分别约23.32、5.4、1.2和21.9万辆,合计约103.6万辆,环比分别-35％、+5％、-60％、-7％,合计环比-23％。盈利端,22Q4毛利率为12.3％,同比+9.8pct,环比+0.04pct。23Q1,公司毛利率下滑至10.7％,同比+0.6pct,-1.5pct。

   长期看,优质定点持续放量,成长为公司未来底色。

   营收端,优质项目陆续放量,产品结构持续优化。1)22年公司新项目定点陆续投产。实现了理想汽车L9、L8高压线束等项目量产。2)公司大客户定点仍待放量。公司陆续取得理想汽车W01高低压线束、理想X04高压线束,美国T公司MY高压线束、M3热管理线束等项目定点。盈利端,随着生产节奏恢复正常,助力公司盈利能力逐步恢复。

   投资建议我们预计2023～2025年营收分别约49.6、71和95.8亿元,同比分别+51％、+43％和+35％;归母净利润分别约1.7、3.3和5.7亿元,同比分别+322％、+90％和+74％。当前股价对应2023～2025年PE分别约39、20和12倍,维持"买入"评级。

   风险提示原材料价格波动,客户排产波动,汽车需求不及预期