兴齐眼药(300573):业绩稳健增长,阿托品潜力品种已获上市申请受理-年报点评

核心竞争优势巩固加强,营收及利润稳健增长。近日,公司发布22年年报,营收及净利润均实现稳健增长。2022年,公司实现营业收入12.50亿元,同比增长21.59％,归母净利润2.12亿元,同比增长8.72％,扣非归母净利润2.08亿元,同比增长12.55％。分季度来看,2022年Q4单季度实现营业收入2.46亿元,同比下降4.65％,归母净利润0.09亿元,同比下降77.10％,扣非归母净利润68.34万元,同比下降97.70％。季度业绩因研发费用等略有波动,整体来看,全年业绩稳健增长。

   环孢素等核心产品快速放量,研发投入不断加大。公司眼科药物产品线覆盖广泛,研发技术水平领先。截至目前,公司共拥有眼科药物批准文号53个,其中33个产品进入医保,6个产品被列入国家基本药物目录。22年公司重点产品兹润(环孢素)、迪友和速高捷的销售额均占公司主营业务10％以上。研发来看,投入不断加大,22年研发费用率达到11.65％,同比+3.05％。目前,公司及子公司拥有发明专利35项,形成多个创新制剂技术,研发势头强劲。

   国内首家获得上市受理申请,阿托品落地放量值得期待。4月24日,公司公告其0.01％硫酸阿托品滴眼液获得了国家药监局的上市申请受理,进度领先于其他竞品,上市在即。低浓度阿托品能够抑制屈光度及眼轴的增加,延缓近视发展,适用于广大近视青少年患者。目前,国内尚无控制近视的药物研发上市,公司阿托品有望成为国内首家,在近视赛道取得先发优势,推动公司将来业绩的快速增长。

   根据公司22年报,我们下调公司23-24年营收预测以及毛利率,对应预测的EPS为3.98/5.81元(原预测为4.85/6.95元),预测25年EPS为8.07元,并根据可比公司给予23年44倍PE估值,对应的目标价为175.12元,维持"增持"评级。

   风险提示研发进展不及预期的风险,新品放量不及预期的风险,药品控费政策超预期的风险。