科士达(002518):业绩符合预期,看好2Q23储能量增利稳

公司1Q23业绩符合我们预期

   公司公布1Q23业绩:收入14.03亿元,同增150.2％、环降15.6％;归母净利润2.34亿元,同增330.4％、环增11.3％;

   扣非净利润2.25亿元,同增412.3％、环增12.5％;公司1Q23业绩符合预期,处于此前业绩预告中值。

   发展趋势

   1Q23业绩延续同比高增长,盈利能力持续改善。公司1Q23实现营收14.03亿元,同比增长150.2％、延续高增长。分业务板块看:1)储能业务仍然是增长中坚,我们估计1Q23出货0.3-0.35GWh、实现营收接近7亿元;受益与大客户订单锁价以及产品结构优化(价格和盈利更高的一体机占比提升),我们测算储能业务1Q23价格和毛利率稳中有升,利润贡献接近1亿元(归母口径);2)数据中心板块受宏观经济复苏驱动、营收同比增长约20-30％,毛利率环比稳健(约36-38％),我们测算利润贡献1亿元+;3)光伏逆变器受益下游光伏装机较高景气度,营收同比增长60-70％,我们测算利润贡献约1千万元+;4)充电桩业务受季节性波动(1Q通常为行业出货淡季)、增长平稳,我们测算利润贡献约2百万元。整体看,各业务板块1Q23盈利稳中有升,综合毛利率同比提升2.7ppt至32.0％。

   展望2Q23,我们仍然看好储能业务量增利稳:1)量方面,欧洲需求回暖叠加碳酸锂价格企稳,下游有望补库;同时,时代科士达新增2GWh产能2Q23投产,进一步支撑出货增长;2)盈利方面,大客户订单1H23锁价+上游电池材料降价,公司或受益正向盈利剪刀差。

   费用率持续下行,经营现金流持续强劲。公司1Q23销售/管理/财务/研发费用率分别同比变化-2.9ppt/-2.1ppt/+0.3ppt/-2.4ppt,销售、管理、研发费用持续下行,主要受益于规模增长和储能业务占比提升(以B端大客户业务为主,费用率较低)。

   经营现金流实现6.17亿元、同比转正,储能大客户回款良好带来现金流持续改善。

   盈利预测与估值

   维持2023/2024年盈利预测11.52/15.63亿元不变,维持65元目标价和跑赢行业评级,当前股价和目标价分别对应2023/2024年22.8x/16.8xP/E和32.8x/24.2xP/E,有44.0％上行空间。

   风险

   宏观经济下滑,全球储能需求不及预期,全球光伏需求不及预期。