安路科技(688107):FPGA国产替代开拓者,成长动力充足-公司信息更新报告

国内领先的FPGA芯片设计企业,业绩扭亏为盈,维持"买入"评级公司发布2022年年报与2023年一季报。2022年实现营收10.42亿元,同比+53.57％;归母净利润0.60亿元,同比扭亏为盈;扣非净利润0.07亿元,同比扭亏为盈;毛利率39.81％,同比+3.57pcts。2022Q4单季度实现营收2.45亿元,同比+33.62％,环比-12.94％;归母净利润-0.02亿元,环比+0.27亿元;扣非净利润-0.25亿元;毛利率42.83％,同比+7.92pcts,环比+0.84pcts。2023Q1单季度实现营收1.88亿元,同比-27.38％,环比-23.36％;归母净利润-0.51亿元;扣非净利润-0.57亿元;毛利率37.32％,同比+1.27pcts,环比-5.51pcts。考虑国产替代加速和公司新品不断上市等因素,我们上调2023-2024年业绩预测并新增2025年业绩预测,预计2023-2025年归母净利润为0.99(+0.34)/1.59(+0.14)/2.22亿元,对应EPS为0.25(+0.09)/0.40(+0.04)/0.55元,当前股价对应PE为218.4/135.7/97.2倍,考虑到公司业绩处于高速增长期,维持"买入"评级。

   重视研发,产品矩阵向高端市场不断拓展,成长动力充足公司重视研发,2022年研发人员328人,同比+23.31％,研发费用3.32亿元,同比+36.15％,占收入比例为31.83％,技术实力进一步加强。2022年,公司FPGA芯片业务实现营收9.89亿元,同比+53.96％,占营业总收入的94.90％,毛利率39.13％,同比+4.94pcts;公司FPSoC业务实现营收0.39亿元,同比+119.22％,占营业总收入的3.76％,毛利率47.51％,同比-6.87pcts。公司不断推出新品应对复杂的行业变化。2022年,公司FPGA系列和FPSoC系列共发布6款新品,包括2款车规级FPGA新品,满足更广泛的市场需求。FPGA产品系列中的PHOENIX家族产品更是作为公司进入中高端市场的敲门砖,销售额不断提升,有效地带动了公司整体毛利率的增长。公司是国内少数全流程自主开发FPGA专用软件的公司,FPGA软硬件生态体系的建立有利于提高公司提升客户粘性,继续保持公司在FPGA芯片领域国产领头羊的地位,未来将继续受益于国产替代需求,业绩有望高速增长

   风险提示:下游景气度不及预期;技术研发不及预期;行业竞争加剧