三未信安(688489):一季报符合预期,商密条例落地增强需求确定性

事件:公司发布2023年一季报,报告期内实现营业收入3621.62万元,同比增长32.71％;归母净利润亏损378.34万元,扣非归母净利润亏损477.92万元。

   重要政策加码落地,商密行业高景气度维持:随着数据安全的重要性和必要性日益提升,密码技术在云计算、大数据、区块链、数字货币、物联网、V2X车联网、人工智能等新兴领域发挥基础支撑作用。4月14日国务院审议通过《商用密码管理条例《修订草案)》,条例提出了对行业(用户、密码设备厂家、测评机构、CA运营商)的约束条件,更加明确了违反条例后会有何种处罚。我们认为条例的通过标志着与《中华人民共和国密码法》配套的下位法正式落地,将进一步夯实密评的执行力度,与已出台的《密码法》、《信息安全技术信息系统密码应用基本要求(GB/T39786)》共同促进商用密码产品的需求快速增长,其中上游密码设备有望大幅受益(密码机、安全网关、签名验签服务器等)。

   公司作为上游商密基础设施龙头有望直接受益:公司作为国内最早布局云计算密码产品的厂商之一,公司在密码理论、技术和研发方面具备深厚的理论功底和实践经验。报告期内公司研发投入占收入比例高达52.33％,其自研密码芯片XS100已批量出货,公司研发的高性能密码设备,SM2签名算法突破120万次/秒,SM4加解密速度突破100Gbps,支持10亿级海量密钥管理,产品性能行业领先,可满足国内多种应用场景。此外,公司也是国内最早布局云计算密码产品的厂商之一,已与国内多个云平台厂商及电信运营商合作创新云密码服务模式。我们认为公司作为商用密码上游基础设施龙头,并积极拓展云安全等新兴密码应用领域,有望充分受益商密行业需求的高增,同时也能享有产业链中较好的竞争格局。

   投资建议:公司作为商用密码基础设施提供商,其自研密码芯片XS100已批量出货,并积极拓展云安全等新兴密码应用领域。我们预测公司2023-2025年实现收入4.74、6.37、8.65亿元,实现归母净利润1.54、2.05、2.79亿元,对应当前PE估值分别为58x、43x、32x,维持"增持"评级。

   风险提示:政策落地不及预期;政府预算不及预期;疫情对订单交付的影响。