九华旅游(603199):23Q1盈利能力增强,文宗古村预计五一假期开业

事件:九华旅游发布2022年年报与2023年一季报。公司22年实现收入3.32亿元,同比21年下降22.00％;实现归母净利润-1369.94万元,同比下降122.63％。23Q1公司实现收入1.92亿元,同比22Q1增长136.96％;实现归母净利润6185.44万元,较22Q1扭亏为盈。

   22年公司业务受疫情影响承压,23Q1复苏迹象明显。以业务种类划分2022年全年收入情况,其中,公司酒店业务营业收入1.26亿元,同比下降17.27％,毛利率-17.95％;索道缆车业务营业收入1.25亿元,同比下降26.86％,毛利率70.61％;客运业务营业收入5347.63万元,同比下降27.39％,毛利率30.21％;旅行社业务2270.91万元,同比下降5.25％,毛利率14.75％。

   2023Q1九华山整体风景区已展现出复苏态势,接待游客数与旅游收入同比22年高速增长。23Q1景区共接待游客249.29万人次,同比增长148.32％,实现旅游收入28.95亿元,同比增长159.89％。

   文宗古村定位高端酒店预计五一假期开业,游客集散中心项目进一步加强景区承载上限。公司加快推进文宗古村项目验收,预计于4月28日开业,总投资1.72亿元,总规划109公顷,建筑增至31栋,建筑面积增至8736平方米;公司同时规划建设融观光、度假、养生、运动、农业等多业态项目,并全力推进九华山狮子峰景区开发,利于丰富景区品牌内容,通过协同效应提升产业盈利能力;公司推进大九华宾馆商务楼改造项目、九华山交通转换中心功能提升项目建设施工,利于服务质量优化,提升公司旺季承载游客能力。

   投资建议:预计公司2023/2024/2025年实现营收6.01/6.68/7.41亿元,对应净利润1.48/1.69/1.88亿元,23/24/25年对应PE19.95/17.52/15.75X.,维持"增持"评级。

   风险提示:国内出游意愿恢复波动;在建项目进程不及预期;行业竞争加剧。