国睿科技(600562):2023Q1净利润增长30％,军贸拐点来临空间广阔

事件国睿科技发布2022年年报和2023年一季报。2022年,公司实现营收32.25亿元,同比下滑6％,实现归母净利润5.49亿元,同比增长4％;2023Q1,公司实现营收5.72亿元,同比下滑3％,实现归母净利润1.12亿元,同比增长30％。

   点评1、雷达装备业务盈利能力大幅提升,公司费用控制良好。2022年,公司雷达装备业务实现收入21.23亿,同比增长5％。由于军贸业务占比提升,雷达装备业务盈利能力大幅提升,毛利率同比提升3.84pcts至33.52％。轨交业务实现收入6.00亿元,同比下滑35％,主要由于公司在手项目处于设计联络阶段,部分项目因客户开通计划调整施工进度延后。工业软件实现收入4.54亿元,同比增长2％,毛利率37.93％,同比略有提升。公司费用控制良好,四费费率同比基本持平,2022年实现归母净利润5.49亿,同比增长4％。2023Q1,由于公司交付的雷达产品毛利水平高于上年同期,公司实现归母净利润1.12亿,同比增长30％。

   2、军贸新签订单创新高,明星产品国际化取得新突破。2022年,子公司国睿防务实现营收15.45亿元,同比基本持平,实现净利润4.24亿元,同比增长13％,净利率高达27％。公司积极开展军用雷达出口推介营销,持续深耕南亚、北非等传统市场,开拓中东、中亚、中南部非洲等新兴市场,多功能情报雷达和多功能反隐身雷达实现首次出口,为军贸业务持续增长奠定坚实基础。随着我国军用雷达技术水平不断提升,我国自主研发的种类丰富、性能先进的军用雷达产品近年来频频亮相各大国内外航展,军用雷达迎来了更为广阔的国内、国际市场空间。2022年10月,公司与电科国际签订某型雷达系统项目销售合同1.42亿美元,体现了军贸拐点的来临。2022年12月5日,公司在上证e互动中明确表示,十四所的舰载雷达尚未形成出口销售,后续如果形成对外销售,将以资产重组或科技成果转化的形式进入国睿防务,进一步丰富公司军贸产品谱系。2023年,公司预计向十四所及其控股子公司销售产品19.82亿,同比增长8％,预计向中电科下属其他企业销售产品4.40亿,同比大幅增长5倍以上,主要由于预计雷达系统业务交付规模增加。我们认为,随着中国日益走向世界舞台中央,中国军贸有望迎来大发展,国睿防务公司军贸拐点已至,业绩有望迎来较快增长。

   3、民用雷达多个重大项目成功签约。公司持续加大民用雷达市场开拓,多个重大项目成功签约,中标某用户多台套一、二次雷达,巩固了公司在空管雷达领域市场地位,获得场面监视雷达、ADS-B民航临时许可证,进一步拓展了民航产品谱系,为扩大市场份额奠定基础。

   4、工业软件收入、毛利稳中有升。2022年,公司软硬结合的智能车间业务、面向数字资源一体化治理的数据中台业务签订重大项目合同,首次与民机、航空发动机行业多家重量级企业合作,获得中国商飞、航天某院、某航空主机所及主机厂等长期合作客户PLM项目,自主国产化产品市场持续扩大。

   5、盈利预测与投资评级:我们预计公司2023-2025年的归母净利润分别为7.48、9.69、12.58亿元,对应当前股价PE分别为25、20、15倍,给予"买入"评级。

   风险提示军贸市场波动;防务雷达内销不及预期;市场竞争加剧导致利润率下降等。