永安期货(600927):利息投资表现亮眼,风险管理拖累业绩

事件描述:公司发布2022年报及2023一季报,2022年实现营业收入347.75亿元,下滑8.10％,实现归母净利润6.72亿元,下滑48.53％,加权平均ROE为5.71％,较上年下降9.77pct。2023Q1实现营业收入53.63亿元,同比下降30.41％;实现归母净利润2.08亿元,同比增长539.29％。

   投资要点:基差贸易拖累业绩,利息投资表现亮眼。净额法下,公司2022年实现营业收入22.80亿元,同比下降16.26％。基差贸易、财富管理(经纪手续费+代销)、资产管理拖累业绩,2022年实现基差贸易净收入5.47亿元,同比下降49.85％,经纪手续费6.59亿元,同比下降17.10％、代销基金1.13亿元,同比下降13.42％,资产管理0.10亿元,同比下降30.90％。利息净收入、投资收益(投资净收益+公允价值-联营合营)逆市上升,实现收入6.41亿元、3.10亿元,同比上涨40.43％、31.86％。

   投资业务持续改善。2022年公司投资业务大幅改善归因于持有的衍生金融资产公允价值扭亏(2021年-2.27亿元),覆盖了投资收益亏损(同比-57.42％)。2023Q1投资业务改善则归因于投资收益的大幅提升,实现投资收益2.64亿元,同比增长202.07％。

   期货交易大幅下滑,客户权益具备韧性。公司代理期货交易额及交易量同比下滑拖累手续费收入,2022年境内代理期货交易额16.1万亿,同比下滑13.21％(行业-7.86％),代理成交量2亿手,同比下降20.00％(行业-6.89％);年末客户权益为455.48亿元,同比增长5.02％,低于行业增速,但日均权益稳定上涨,带动公司利息净收入逆市增长。

   挖掘私募伙伴,财富生态持续优化。公司基金销售以期货及衍生品类基金产品为核心,重视资产配置及基金研究,财富从产品驱动迈向服务驱动。

   供给端开拓优质私募管理人,持续推进鲲鹏私募成长计划,与64家管理人建立合作,推动财富生态稳步优化。

   盈利预测、估值分析和投资建议:公司为期货行业龙头,风险管理、财富管理快速发展,有望从期货市场提质扩容中享受行业、政策红利。预计公司业绩将稳步提升。预计公司2023年-2025年分别实现归母净利润8.83亿元、9.77亿元和10.70亿元,同比增长31.34％、10.63％和9.52％％;PB分别为1.85、1.82、1.69,维持"增持-A"评级。

   风险提示:金融市场大幅波动,业务推进不及预期,公司出现较大风险事件。