海油发展(600968):2023年服务量与毛利率有望同时提升

业绩回顾1Q23业绩符合我们预期公司公布1Q23业绩:收入95亿元,同比提升16％;归母净利润4亿元,同比提升37％,主要受益于油公司增储上产,产品、技术服务工作量同比增加,收入保持稳定增长,同时持续开展提质降本增效行动,有效管控成本费用,成本费用利润率同比提升,利润同比增长,符合我们预期。

   1Q23毛利率同比提升0.1ppt,环比下降1.9ppt至10.9％,净利率同比提升0.65ppt,环比提升1.05ppt至4.6％发展趋势母公司中海油产量高速增长,公司服务量有望提升。我们预计2023油价仍将保持高位(中金大宗组预测2023布伦特均价98美元/桶,同比基本持平),且受益于母公司中海油产量高速增长(母公司中海油指引2023/24/25年产量为6.5-6.6/6.9-7.0/7.3-7.4亿桶,增速约6％)和资本开支的提升(中海油指引2023年资本开支中枢同比提升2.4％至1050亿元),公司未来3年服务量有望提升,收入稳定增长有较强保证。

   新产能或将不断释放。公司公告:陆丰12-3项目的10万吨级FPSO将于2023年8月投产,我们预计将给公司带来约7％的业绩增长;同时,公司公告,公司全资子公司中海油能源发展投资管理(香港)有限公司拟与中海油气电集团新加坡国际贸易有限公司、株式会社商船三井、远海液化天然气投资有限公司共同投资成立六家单船公司,总资本金为3.01亿欧元,其中海油发展香港投资公司投资金额为1.35亿欧元;该项目将计划新建6艘17.4万方LNG船,单船从开工到交船约24-27个月不等,六艘船舶计划于2024年10月至2026年9月陆续交付。我们认为未来三年内,新产能不断释放,盈利增长有较强保证。

   公司盈利能力有望提升。公司坚持成本领先战略,持续加强降本增效。

   1Q23公司毛利率10.9％,同比提升0.1ppt,成本费用增长幅度低于收入增长幅度,我们认为这显示出公司成本管控措施已有所成效,若公司持续落实成本领先战略,将逐步构建成本竞争优势,毛利率有望持续改善,盈利能力也有望进一步提升。

   盈利预测与估值维持盈利预测和4.1元目标价不变,对应15/14倍2023/2024年市盈率,存在14％的上行空间。维持跑赢行业评级。当前股价交易于13/12倍2023/2024年市盈率。

   风险毛利率承压,海外业务风险。