科士达(002518):储能阔步向前,新能源全面发展!-2023年一季报点评

事件:公司发布2023年一季报,2023Q1营收14.03亿元,同增150.2％,环降15.6％;归母净利2.34亿元,同增330.4％,环增11.3％;扣非归母净利2.25亿元,同增415.3％,环增12.6％。2023Q1毛利率为32.0％,同增2.7pct,环减1.31pct。业绩位于预告中值,符合市场预期。

   储能突破多个大客户、迎来爆发式增长。2023Q1公司储能收入约7亿,主要得益于与多家大厂达成深度合作,我们预计2023年公司储能出货3GWh+,可实现收入45-50亿,同比翻3倍以上,构成为:1)2023H1与客户A交付14.6亿,对应15-18万套,我们预计全年可收入30亿;2)客户B2023年已签2万套,对应收入6亿,需2023H1交付,我们预计全年收入9-10亿;3)2022年公司积极拓展分销渠道,现已进入2家欧洲集成商供应链,并已获1-3亿一体机订单,叠加工商业储能投放市场,分销渠道整体收入5-10亿。考虑规模效应费用率下降,我们预计2023年储能利润8亿左右,超市场预期!

   新能源业务多维推进、数据中心业务根基稳固。1)光伏逆变器2022年贡献5亿左右收入,我们预计2023年加快海外渠道建设有望实现40-50％增长;2)充电桩新秀,发展迅速,2022年贡献1亿+收入,我们预计2023年可达2亿+收入,毛利率提升至20％+;3)UPS业务基本盘稳健,2022年贡献25亿左右收入,毛利率保持30％左右,2023Q1贡献5亿收入,我们预计2023年将保持10％+增长。整体看,我们预计2023年光伏逆变器+充电桩+UPS合计利润5亿左右。

   盈利预测与投资评级:基于新能源市场需求旺盛,我们维持公司盈利预测,我们预计公司2023-2025年归母净利润为12.6/21.0/30.7亿元,同比+92％/+67％/+46％,基于公司新能源业务多点开花,我们给予公司2023年30倍PE,对应目标价64.9元,维持"买入"评级。

   风险提示:海外户储发展不及预期,原材料供应不足等。