邦基科技(603151):Q1业绩基本符合预期,未来销量增长具备弹性-季报点评

23Q1扣非归母净利润同比增长11％,业绩符合预期。公司发布2023年一季报,报告期内实现主营业务收入3.9亿元,同比增长约15％,归母净利润约2340万元,同比下滑约12％,扣非后归母净利润约2303万元,同比增长约11％,基本符合预期。1季度收入增长主要来自下游存栏上升,饲料销量增长;归母净利润下滑主要由于22年1季度确认政府补助680万元(税后影响额510万元)。

   受益生猪存栏量增长,Q1猪料销量恢复同比增长。根据国家统计局数据,23年1季度末全国生猪存栏量约43094万头,同比增长2％,生猪出栏19899万头,同比增长1.7％,生猪存栏量增长推动猪饲料需求逐步恢复。1季度综合毛利率13.89％,基本保持稳定,测算Q1饲料单吨净利润约260元,盈利能力继续大幅领先行业平均水平。

   饲料产能扩张叠加猪料需求景气回升,成长性显著。截至22年底公司饲料产能约90万吨,随着募投项目投产预计24年产能达到150万吨,产能布局从山东、东北地区向全国扩张;随着新产能投产前端料占比将稳步提高,盈利能力有望提升;叠加生猪存栏回升及原料成本下降,饲料行业景气逐步恢复,公司进入快速增长期,预计23-24年饲料销量达到53万吨、68万吨,同比增长约36％、28％。

   盈利预测与投资建议。我们预计2023-25年归母净利润分别为1.84亿元、2.44亿元、3.07亿元,同比增长53％、33％、26％,对应EPS分别为1.09、1.45、1.83元/股。维持合理价值32.16元/股,维持"买入"评级。

   风险提示:原料价格波动风险,生猪价格波动风险,动物疫病风险。