必易微(688045):环比持续改善,新品弹性可期

事件:公司发布23Q1业绩报告,23Q1公司实现收入1.32亿元,同比-21.20％,环比+5.95％;归母净利润-0.02亿元,同比-107.92％。

   收入、毛利率和营业利润环比改善。23Q1公司毛利率为22.44％,环比+6.82pcts。公司23Q1收入和毛利率均环比提升,我们认为主要原因系公司下游需求有所复苏,通用LED驱动等产品价格有所回暖。公司23Q1归母净利润环比由盈转亏,主要原因系23Q1所得税费用变动影响所致;公司23Q1实现营业利润-468.38万元,环比大幅改善(22Q4为-2539.66万元)。

   新品研发持续推进,DC/DC、BMS、电机驱动产品线打开增量空间。)DC/DC:2022年公司推出4.5-40V电压段、0.6-6A电流范围DC/DC产品,已向行业标杆客户持续供货;同时积极布局12A以上大电流、65V以上超高压产品,将进一步完善公司产品组合,增强DC/DC产品线竞争力。2)BMS:公司已形成可支持高达18串"高精度锂电池监控及保护"核心技术,正处于市场化阶段,已与客户开展联合测试,量产出货可期;2023年公司将持续推进高端可级联BMSAFE芯片研发,有望贡献重要增量。3)电机驱动:公司电机驱动控制芯片覆盖交流、直流、步进等主流电机应用,在交流电机领域成功产业化的基础上,公司推进直流电机驱动控制SoC芯片、高性能隔离及非隔离栅极驱动芯片、步进电机驱动芯片等新品的研发和市场化,已于2022年推出多款新品。

   维持高额研发投入,多地布局构建坚实人才通道。公司持续加大研发投入力度,23Q1研发人员同比增长超过33％,研发投入同比增长30.91％。2023年3月10日,公司与电子科大签署合作协议,旨在建立长期稳定的工程实践教育基地,实现资源共享,探索实用型、创新型的人才校企合作培养模式。

   目前公司已在深圳、上海、杭州、成都、厦门五地建立研发中心,有望依托当地优质高等教育和半导体产业资源,助力公司研发稳健推进。

   车规认证启动,汽车芯片蓝海打开远期空间。2023年3月30日,公司与国际公认的第三方检测机构SGS合作,正式启动ISO26262汽车功能安全流程认证项目。公司将加快实施高可靠性、高稳定性的汽车电子产品质量体系,建立起符合功能安全最高等级ASIL-D的设计开发与质量管理流程。汽车市场作为模拟芯片国产化率最低的细分领域,有望进一步打开公司远期成长空间。

   投资建议:我们预计公司2023/2024/2025年归母净利润分别为0.73/1.25/1.88亿元,对应PE分别为60.99/35.30/23.59倍,维持"增持"评级。

   风险提示:新产品研发不及预期;下游需求不及预期;行业竞争加剧。