毕得医药(688073):业绩延续高增,出海和新品类助力未来成长-公司简评报告

事件:公司发布2022年年度报告和2023年第一季度报告,公司2022年实现收入8.33亿元(+37.55％)实现归母净利润1.46亿元(+49.60％),实现扣非归母净利润1.37亿元(+52.41％)。2023年Q1实现收入2.52亿元(+42.58％),实现归母净利润0.37亿元(+45.22％),实现扣非归母净利润0.39亿元(+54.64％)。

   点评:业绩延续高增,境外拓展持续发力。分区域看:2022年全年境内业务实现收入4.28亿元,同比增长31.13％;境外业务实现收入4.06亿元,同比增长45.12％,境外销售收入占比提升至48.64％(+2.74pct),随着公司海外布局更加深入,预计未来海外收入占比有望超过国内,从而带动公司业绩持续增长。

   经营管理效率持续优化,净利润率不断提升。公司2022年归母净利润和扣非归母净利润同比增速分别高于收入增速12.05pct/14.86pct,全年净利润率和扣非净利润率分别为17.5％/16.4％,分别同比增加1.4pct/1.6pct,净利润率再创新高;2023Q1净利润率为14.6％,因季度波动绝对值对比去年全年有所下滑,但同比看依旧提升0.2pct,彰显出公司高效的经营管理水平。

   研发投入加码,新品类助力未来增长。公司2022年研发投入4607万元,同比增长32.08％,新申请19项发明专利,授权专利5项,2023年Q1研发支出1616.万元,同比增长67.02％,研发费用率从2022年全年的5.53％提升至6.40％,公司持续加大对含氟、含硼自研产品的研发投入,未来随着更多自研产品的落地和放量,有望带动公司综合利润率进一步提升。2023年Q1,公司以血清为突破口,正式打入生命科学、生物制药领域,目前血清市场以进口垄断为主,国产替代空间巨大,未来有望贡献新的业绩增量。

   盈利预测和投资建议:根据公司经营情况,我们调整2023-2024年盈利预测并增加2025年盈利预测,预计2023-2025年公司营收分别为1125.6/1463.2/1902.2百万元,分别同比增35.0％/30.0％/30.0％;归母净利润分别为205.8/267.4/350.0百万元,分别同比增41.0％/29.9％/30.9％。

   最新收盘价(2023.4.20)对应PE分别为44/34/26倍。国内外小分子研发持续需求旺盛,近年来公司产品质量和SKU数量不断提升,产品价格和现货数量均具备优势,公司自研产品稳步推进,公司业绩有望延续快速增长趋势,维持"买入"评级。

   风险提示:行业竞争加剧;销售不及预期;新品研发不及预期;海外业务拓展不及预期。