北摩高科(002985):疫情影响生产交付,二季度有望好转

事件:公司发布22年报,实现营收9.98亿元(-11.88％),归母净利3.14亿元(-25.66％)。公司发布23年一季报,实现营收3.15亿元(-14.55％),归母净利1.35亿元(-12.57％)。公司预计23年上半年实现归母净利2.42～3.05亿元(+15～45％)。

   22年飞机刹车控制系统及机轮实现增长,刹车盘及检测试验业务有所下滑。分业务看,公司刹车及机轮收入4.10亿元(+29.74％),毛利率60.23％(-16.16pct);

   刹车盘收入1.35亿元(-31.38％),毛利率85.93％(-3.83pct);检测试验收入4.41亿元(-20.60％),毛利率69.50％(-11.26pct)。2022年我国多地宏观环境严峻,部分下游客户所在地人员流动受限,军工产品的需求节奏和验收节奏出现变化,较大规模的停工停产也加大了按时交付、供应链管理和物流发货的难度,上述原因导致公司22年部分业务出现下滑,也在一定程度上对毛利率产生影响。22年公司期间费用率增加2.25pct至18.21％,综合毛利率下降11.73pct至67.20％,全年净利率下降8.81pct至39.72％。

   一季度经营继续承压,公司预计二季度有望好转。一季度公司收入和利润依然有所下滑,但前瞻性指标向好,期末存货达到5.93亿元,同比增长57.37％,23Q1毛利率回升至69.85％。根据公司在一季报中预计的1-6月份归母净利实现正增长,可测算出单二季度将实现归母净利1.07～1.70亿元,同比增长92～204％。

   22年首次实现了民航业务收入,23年军民市场有望迎来复苏。虽然公司2022年度业绩由于外部环境影响出现下滑,但公司仍然注重科研创新,在研项目众多,为未来的高质量发展奠定研发基础。同时,公司在2022年首次实现了民航业务收入,公司未来计划从产品质量、成本控制和服务保障方面入手,加快民航国产替代和自主可控的进程。随着外部环境向好,2023年军工市场和民航市场有望迎来复苏。

   根据公司22年年报,考虑到刹车盘及检测业务收入不及预期,调整公司23、24年归母净利为5.18、6.82亿元(前值为8.35、10.96亿元),新增25年归母净利为8.82亿元,根据可比公司23年30倍市盈率,给予目标价46.8元,维持买入评级。

   风险提示军品列装和替换需求或订单收入确认不及市场预期;民品市场开拓进度不及市场预期;

   军品采购价格下降风险;应收账款风险