佳缘科技(301117):一季度收入增长253％,大量在研项目保证高成长-22年年报

22年宏观影响业绩短期下滑,23Q1已经重回高增长。公司发布2022年报,全年实现收入2.70亿元(-14.93％),归母净利润0.62亿元(-33.32％),扣非归母净利润0.51亿元(-42.57％)。单q4来看,公司收入1.08亿元(-32.55％),归母净利润0.25亿元(-46.99％),扣非归母净利润0.27亿元(-43.15％)。四季度宏观环境影响较大,但23Q1反弹明显。公司23q1实现收入0.51亿元(+253.54％),归母净利润0.08亿元,扣非归母净利润0.05亿元,均有大幅增长;主要是完工项目增加所致。

   军工网络安全仍保持增长,信息化业务受影响较大。公司军工收入2.18亿元(+5.54％),医疗收入0.21亿元(-78.93％),政务收入0.31亿元(+164.65％)。

   分产品看,网安收入2.13亿元(+3.51％),信息化收入0.47亿元(-55.57％),技术服务0.09亿元(+99.12％)。军工和网安仍是公司核心方向,即使22年宏观环境影响巨大,公司仍保持了增长。公司信息化业务毛利率为20.04％,同比下降18.42pct,但是公司整体毛利率仍提升至55.47％(+2.06pct),主要是军工网安业务毛利率较高。

   军工需求仍旺盛,大量在研项目保证未来增长。公司与中国航天科技集团第八研究院第804研究所共同创建"智能互联工程联合实验室",双方将合作通信自组网,全地域、全天时、智能态势感知能力;实现在航天市场、信息化装备市场及卫星、地面应用市场的强强联合。公司在上海设立研发中心,开展星间数据链及安全、自动化检测设备、星网安全防护、地面安全接收终端等研发;在北京设立全资子公司,主要开展雷达及配套设备研发、制造等相关业务;在上海设立全资子公司,主要开展人工智能应用软件开发等。公司目前大量在研项目,包括高速数传、DPU等相关项目,保证未来多增长点。

   股权激励兼顾高质量增长,提振中长期发展信心。公司在22年12月完成了股权激励授予,向81名激励对象授予94.5万股第二类限制性股票,授予价格为41.15元/股。公司业绩考核包括以2022年为基数的营业收入、净利润、以及研发费用率;权重分别为40％/30％/30％。以收入目标为例,2023-2026年复合增速分别为小于30％(0分)、30％-40％(80分)、40％-50％(90分)、大于50％(100分);叠加研发投入和利润保证,公司高质量增长信心十足。

   风险提示:军工信息化投入不足;行业竞争加剧;新业务拓展不及预期。

   投资建议:维持"买入"评级。预计2023-2025年营业收入5.14/7.29/9.93亿元,增速分别为91％/42％/36％,归母净利润为1.63/2.40/3.41亿元,对应当前PE为40/26/19倍,维持"买入"评级。