光环新网(300383):业绩短期承压,下游需求有望逐步修复

2022年营收/归母净利润短期承压,长期发展态势向好2022年公司营业收入为71.91亿元(YoY:-6.61％);归母净利润为-8.8亿元(YOY:-205％)。1Q23公司营业收入为18.80亿元(YoY:2.56％);归母净利润为1.74亿元(YOY:-10.26％),主要系公司对子公司中金云网、无双科技计提资产减值准备,同时22年部分数据中心客户上架进度有所延迟。公司继续夯实在核心区域的数据中心资源储备,有望受益于AIGC等新应用的发展,长期发展态势向好。我们预计公司23～25年EBITDA分别为19.68/21.59/22.79亿元(前值:21.86/23.19/-亿元)。考虑到电价上涨及无双科技下游需求下滑的影响,给予公司23年EV/EBITDA15x(可比公司均值:19.75x),对应目标价16.22元(前值:13.76元),维持"增持"评级。

   IDC收入保持稳健,毛利率一定程度受电力成本上涨影响2022年公司IDC及其增值服务业务实现营收20.9亿元,同比增长3％,主因疫情影响下,公司项目建设进度及客户上架进度受到一定影响,但公司IDC业务整体经营仍保持稳健。盈利能力方面,公司IDC业务毛利率同比下降13.05pct至37.30％,主要受电力成本上涨及新交付项目折旧摊销费用的影响。项目储备方面,2022年公司一方面稳步推进自建数据中心项目建设;另一方面公司完成了对赞普数据科技(天津)有限公司的收购,进一步扩充了京津冀核心区域的IDC资源储备。截至2022年底,公司拥有超过11万个在建及储备项目规划机柜,4.8万个已投产机柜。

   云计算及其相关服务收入短期承压,计提子公司一次性资产减值损失2022年公司云计算及相关服务实现营收50.15亿元,同比下降10.30％,主要系教育双减/互联网监管等政策导致相关行业需求下滑。其中,子公司无双科技房地产、教育类客户以及部分互联网行业客户的广告业务投入持续减少;云计算业务毛利率同比下降3.61pct至5.98％。此外,2022公司净利率同比下降24.61pct至-14.03％,主要系公司出于谨慎性原则,对子公司中金云网、无双科技计提商誉减值准备13.5亿元,计提信用减值损失4564万元,对净利润产生一次性影响。

   维持"增持"评级我们认为随着公司持续扩大核心地段IDC资源储备,其长期业绩基础有望进一步夯实,预计其23～25年EBITDA分别为19.68/21.59/22.79亿元(前值:21.86/23.19/-亿元)。23可比公司EV/EBITDA均值为19.75,考虑到电价上涨及无双科技下游需求下滑的影响,给予公司23年EV/EBITDA15x,对应目标价16.22元(前值:13.76元),维持"增持"评级。

   风险提示:客户上架进度不及预期;项目建设及交付进度不及预期。