迪威尔(688377):Q1业绩略低预期,长期成长趋势持续

公司发布22年报和23年一季报,22年全年营收9.83亿元,同比增长86％;归母净利润1.21亿元,同比增长277％;23Q1公司营收2.71亿元,同比增长35.2％,归母净利润0.30亿元,同比增长0.11％。受原材料价格波动及股份支付计入方式的影响,23年Q1业绩低于预期。

   23Q1业绩不及预期主要原因:一季度钼价格波动较大,直接材料成本上涨;公司从22年二季度开始计入股份支付费用,23Q1较去年同期管理费用率有所提高;公司7000吨锻机新产能投产陆续爬坡,受后道精加工能力影响,整体产能利用率不足。公司通过提升高端产品占比等方式积极改善毛利率,22年公司深海设备占比37％,较去年同期提高10％,预计后续随产能爬坡结束,毛利率水平有望继续改善。

   全球深水油气市场回暖,公司产品突破,产能释放在即。23年深海开采景气度复苏,国际大石油公司加大勘探开发投资力度。根据公司年报,目前深水投资已占国际石油公司海上投资的50％以上,深水油气产量已成为其重要的组成部分。公司业务结构也在不断优化,产品不断创新与工艺持续延展。公司高附加值产品订单持续提升,深海领域订单不断增加。尤其是巴西深海海域水下3,000米工况的深海连接器"零件"到"部件"的订单持续增长。截止报告期末,公司累计承接了198个深海油气项目的专用件产品订单。产品突破与产能释放在即,公司未来仍有望继续保持中高增速持续增长。

   盈利预测与投资建议:预计2023-2025年公司归母净利润分别为2.02/3.03/4.51亿元,对应P/E分别为28.4/18.9/12.7倍。考虑到公司在手订单饱满,未来3年产能释放业绩增速较高,给予公司23年35xPE,对应合理价值36.4元/股,维持公司"买入"的投资评级。

   风险提示:原油及天然气价格下跌风险;行业竞争加剧风险;原材料成本上行等。