永新股份(002014):经营韧性强,盈利持续改善

事件:2023Q1收入实现7.85亿元(同比+8.5％),归母净利润实现0.78亿元(同比+19.6％),扣非归母净利润实现0.77亿元(同比+25.1％)。

   彩印增长靓丽,盈利能力改善。公司彩印业务需求韧性较强,预计Q1收入超10％,且原材料价格下行驱动盈利能力向上(主要原材料均为石油衍生品,石油Q1均价环比-9.2％,同比-13.2％);薄膜受下游需求疲软影响,预计Q1收入略有下滑。展望未来,消费复苏有望驱动彩印保持稳健增长、薄膜产能稳定释放,盈利能力环比稳定。

   盈利能力靓丽,费用率短暂提升。2023Q1毛利率为24.42％(同比+3.64pct),归母净利率为9.93％(同比+0.93pct)。从费用表现来看,2023Q1期间费用率为11.44％(同比+1.26pct),销售费用率为2.16％(同比+0.34pct)、管理费用率为4.92％(+0.48pct)、研发费用率为4.34％(+0.18pct)、财务费用率为0.02％(同比＋0.26pct),费用率提升主要系公司加强研发投入＆客户开拓力度增加。

   现金流短暂承压,营运能力稳定。2023Q1净经营现金流为-1.14亿元(同比-2.81亿元)。营运能力方面,2023Q1应收账款周转天数为61.20天(同比-4.94天),应付账款周转天数为42.55天(同比＋1.16天),存货周转天数为51.68天(同比＋0.56天)。

   内功深厚、需求刚性,产能扩张助力成长。公司基础优势稳固,研发端持续投入,平台资源优势突出,技术实力领先;生产端夯实基础,制造与成本管控能力卓越;产品端品类丰富、应用广泛,通过为客户提供定制化产品增强合作粘性。公司下游以食品、日化、医药行业为主,需求偏刚性,且目标客群聚焦国内外一线品牌,客户资源优质。全国4城7厂布局,主业＆配套产能稳步扩张,为公司持续扩大业务版图奠定基础。

   盈利预测:经营韧性强,盈利能力改善,分红率高,看好公司稳健增长。预计2023-2025年公司归母净利润分别为4.17亿元、4.70亿元、5.36亿元,对应PE为12.2X、10.9X、9.5X,维持"买入"评级风险提示:原材料价格波动,下游需求复苏不及预期。