云图控股(002539):原料价格上行,一季度利润同比下降-公司简评报告

事件:公司发布2023年一季度报告,2023年一季度公司实现营业收入56.77亿元,同比增长2.89％,环比增长2.7％;实现归母净利润3.54亿元,同比减少23.96％,环比增长87.3％。

   原材料价格上涨,一季度利润同比有所下滑。

   根据百川盈孚数据,2023年一季度公司主营产品复合肥(氯基)、黄磷、磷酸一铵、轻质纯碱、重质纯碱以及氯化铵市场均价分别为3081.31元/吨、29156.13元/吨、3353.87元/吨、2740.56元/吨、2957.18元/吨、1140.39元/吨,分别同比+0.53％、-11.7％、+8.94％、+11.92％、+11.44％、+4.33％,分别环比-1.92％、-8.06％、+5.43％、+3.11％、+7.78％、+17.09％。同比来看,一季度复合肥价格同比基本持平,纯碱涨幅明显;原材料方面,2023年一季度磷矿石、尿素以及氯化钾价格分别为1059.98元/吨、2682.41元/吨、3552.69元/吨,分别同比+61.99％、+0.94％、-6.39％,磷矿石价格的大幅上涨导致生产成本上升、利润承压,2023Q1销售毛利率和净利率分别为12.45％和6.24％,分别同比下滑3.41pct和2.27pct。

   环比来看,复合肥价格微降,纯碱、氯化铵价格上行,叠加化肥由淡季转向旺季,利润环比大幅改善。

   化肥旺季延续,复合肥增量可期。

   近年来,粮食安全引起全球各国重视,粮食价格仍维持在相对高位,农户种植热情提高,对于化肥需求旺盛。我国耕地面积广阔,各地用肥时间存在差异,整体来看每年3月至10月为化肥销售旺季,未来两个季度化肥需求仍有望维持较高水平。同时公司规划的110万吨复合肥产能也有望在今年落地,公司市占率有望提升,复合肥板块盈利能力将进一步增强。

   投资建议:我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为15.83/17.1/20.23亿元,EPS分别为1.31/1.42/1.67元,对应PE分别为9/8/7倍。公司专注复合肥的生产和销售,渠道优势明显,复合肥的产能布局将为公司业绩的稳步增长奠定基础;磷矿石项目的推进,将完善上下游产业链,提升公司的盈利水平,维持"买入"评级。

   风险提示:磷化工产品价格下跌,新项目投产不及预期。