华工科技(000988):光模块领军企业,海外业务放量在即

事件:公司发布2022年年报和2023年一季报,实现归母净利润大幅增长。2022年公司营收为120.11亿元,同比增长18.14％;归母净利润为9.06亿元,同比增长19.07％。公司2023年Q1营收为26.65亿元,同比下降6.76％;归母净利润为3.08亿元,同比增长36.34％。

   点评:

   构建智能制专精特新产品体系,实现行业生态圈融合共振。公司智能装备事业群2022年业务收入同比增长30％,净利润同比增长73％。销售重心转向新能源汽车产业链,2022年用于新能源汽车的激光加工装备收入同比增长71％。公司精密系统事业群围绕3C电子及新能源等行业拓展战略新空间,产品布局从以消费电子为主向新能源及半导体行业拓展;高端设备按下海外出口加速键,2022年国际订单同比增长55％。

   锚定新能源及智能网联汽车产业链,业务迎来爆发式增长。公司2022年PTC热管理系统业务大幅增长,已覆盖国内约80％新能源汽车品牌,同比增长260％。2022年汽车传感器销售同比增长32％,并导入多家头部车企。目前华工高理在手订单约为40亿元,超过2022年全年传感器业务订单。公司新厂房有望在今年6月投产,预计今年底PTC热管理系统产能将达900万套/年,并逐步打开在太阳能、光伏、锂电等行业的应用。

   光模块产品市占率行业领先,海外市场有望迎来突破。产品端,公司已实现100G/200G/400G全系列光模块产品批量交付,2022年收入同比增长470％,并正在开发1.6T、3.2T下一代光模块。此外,公司是全球首家推出400GZR+PRO相干光模块产品的企业,现已开始送样并收获小批量订单。市场端,公司已与英伟达、微软、ARISTA、Meta、Intel、诺基亚等头部客户对接,有望实现北美大客户订单突破,预计2023年在北美的销售收入有望达1.5亿美元,其中约八成用于AI光模块。

   盈利预测:公司未来聚焦数字经济和光模块领域,有望保持业绩高增长。预计公司2023-2025年的归母净利润分别为12.17/15.73/19.30亿元,对应的PE分别为26/20/17倍。给予公司2024E的30倍PE估值,对应目标价为46.9元,首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示:业务拓展不及预期,盈利预测与估值判断不及预期