思瑞浦(688536):Q4毛利坚挺,关注MCU及车规进展

展望2023:车规新品进展顺利,看好信号链+电源管理+MCU平台化布局当前需求缓慢复苏,下游去化仍在持续。我们认为1)海外通信将成为公司23年增长点,服务器公司已有产品进入在研与量产阶段;2)公司发布20余款车规芯片,并相继通过AEC-Q100认证,已陆续在客户端导入,包括高压精密运算放大器,超低噪声低压差,大电流线性稳压器,CAN等;3)公司首款MCU产品已完成TO,23年将实现风险量产。在行业周期下行、竞争激烈与产品结构变化下,公司降本增效措施有望抵消部分价格端压力。长期我们看好公司信号链+电源管理双轮驱动并开启嵌入式处理器新增长曲线。

   维持"买入"评级,维持目标价331.9元看好公司降本增效抵消部分降价压力,调整23-24年归母净利润预测至4.7/7.2亿元(前值:3.9/6.4亿元),预计25年净利润9.3亿元。考虑到行业或于2H23开始回暖以及公司新品释放的成长性,给予55.4x24PE(行业均值49.5x24PE),目标价331.9元,维持买入。

   风险提示:代工产能集中度过高风险;半导体下行周期风险。