寿仙谷(603896):稳健增长符合预期,省外拓展值得期待

事件:公司2022年实现营业收入8.29亿元,同比+8.07％;归母净利润2.78亿元,同比+38.32％;扣非归母净利润2.53亿元,同比+27.39％。

   分析点评收入端稳健增长,毛利率提升＆费用率控制带来利润端高增长单季度来看,公司2022Q4收入为3.21亿元,同比+11.84％;归母净利润为1.48亿元,同比+29.77％;扣非归母净利润为1.43亿元,同比+15.26％。公司整体毛利率为84.42％,同比+0.89个百分点;期间费用率53.19％,同比-3.43个百分点;其中销售费用率38.52％,同比-3.16个百分点;管理费用率(含研发费用)16.12％,同比-0.60个百分点;财务费用率-1.45％,同比+0.33个百分点;经营性现金流净额为3.41亿元,同比+15.03％。主力品种稳步增长,省外影响因素消除,今年值得期待分产品来看,2022年灵芝孢子粉类产品营收5.79亿元,同比+8.14％;其中主力单品破壁灵芝孢子粉营收2.6亿,同比增长17.4％。铁皮石斛类产品营收1.29亿元,同比+5.36％;其他营收1.09亿元,同比+7.40％。分地区而言:

   浙江省内地区营收5.23亿元,同比+8.38％,公司产品省内接受程度高,品牌有较高忠诚度的稳定客户群。

   浙江省外地区营收0.98亿元,同比+5.84％,目前公司累计已签约加盟城市代理商14家,公司销售代理网点实现昆明、贵阳、重庆、南昌、武汉、连云港及长三角多点散发。

   互联网方面营收1.97亿元,同比+6.42％。主要通过天猫官方旗舰店、京东官方旗舰店等网络渠道。2022年营收占比24％,公司互联网销售已成为传统销售渠道的重要补充。

   投资建议我们预计,公司2023～2025年收入分别10.3/12.7/15.7亿元,分别同比增长24.3％/23.0％/23.6％,归母净利润分别为3.5/4.4/5.6亿元,分别同比增长24.4％/26.8％/27.0％,对应估值为28X/22X/17X。我们看好公司未来长期发展,维持"买入"评级。

   风险提示自然灾害风险、省外拓展不及预期风险、种源流失风险等。