永新股份(002014):23Q1盈利表现靓丽,营收稳步增长-点评报告

永新股份发布2023年一季度业绩:2023Q1收入7.85亿(+8.45％)、归母净利0.78亿(+19.6％)、扣非净利0.77亿(+25.13％),扣非净利率提升1.3pct。

   利润端:原油跌价背景下毛利率显著提升22Q3、22Q4、23Q1公司连续3个季度扣非净利率分别提升0.7/0.5/1.3pct,23Q1毛利率24.42％(+3.64pct),公司主要原材料为原油衍生品,期内采购成本显著下行:1)22H2开始原油价格逐渐走低,WTI原油期货结算价23Q1均价76.07美元/桶,同比22Q1-19.69％,环比22Q4-7.86％(数据来源为IPE)。2)主要原料PE均价同比-15％、环比-3％,PP均价同比-10％、环比-2％(根据金联创日度数据计算)。

   收入端:优质客户订单充足,海外布局再添增量1)春节后2-3月有序恢复生产与接单,逆势稳增。2)下游主要对接食品、日化、医药领域优质客户合作时间长、订单稳定。3)22H1通过跨国公司进入东南亚市场、海外业务开拓顺利。4)产能稳步扩张,2022年内4000吨彩印、8000吨多功能膜陆续投产,33000吨BOPE项目已初步使用、预计后续将开始有对外出售形成收入。BOPE膜自用可有效解决此前PE/PP混用带来的不环保、不可回收等问题,并能降低公司外采比例、进一步提升主业盈利能力。

   财务指标:23Q1费用率有所提升(1)23Q1期间费用率提升1.26pct,其中销售费用率提升0.34pct、管理+研发费用率提升0.66pct、财务费用率提升0.26pct。因税收优惠减少,营业税金及附加占收入比例同比提升0.4pct。(2)23Q1经营现金流净额-1.14亿(2022Q1同期为+1.67亿),主要系预付材料款较多,应收款增加较多所致。

   盈利预测与估值永新股份是高分红、稳成长、低估值的软塑包装龙头,23年看好公司下游复苏带动订单向好。我们预计公司2023-2025年实现营业收入37.83亿/43.14亿/49.28亿元,分别增长14.48％/14.04％/14.25％,归母净利润4.3亿/4.9亿/5.7亿,分别增长18.59％/13.79％/16.96％,对应当前PE11.86/10.42/8.91X,维持"买入"评级。

   风险提示:下游市场复苏不及预期,行业竞争加剧,原油价格大幅波动