科士达(002518):储能业务突飞猛进,数据中心根基稳固-公司事件点评报告

事件

   科士达发布2022年年度报告,2022年公司实现营业收入44.01亿元,同比增长56.84％;实现归母净利润6.56亿元,同比增长75.90％。其中,2022Q4公司实现营收16.61亿元,同比增长73.36％,环比增长36.33％;实现归母净利润2.1亿元,同比增长128.05％,环比下降8.23％。

   投资要点

   年报业绩喜人,一季度延续高增

   2022年,公司实现营业收入44.01亿元,同比增长56.84％;实现归母净利6.56亿元,同比增长75.90％;毛利率为31.79％,同比增长0.48pct;净利率为15.50％,同比增长2.23pct;期间费用率为12.72％,同比下降4.53pct,其中销售/管理/研发/财务费用率分别为6.79％/2.51％/3.93％/-0.51％,同比下降1.72/0.68/1.54/0.59pct,费用率下降主要系汇兑收益增加叠加规模效应显现所致。2022年,公司积极开拓海外市场,渠道建设卓有成效,海外收入占比从2021年的35.82％提升至2022年的55.75％。截至目前,公司已建立18家海外分支机构及分子公司,并筹划新增分支机构,目前公司越南工厂已完成基础设施建设,进入产线规划及布置阶段,投产后有望进一步完善海外布局。

   公司发布2023Q1业绩预告,预计实现营业收入14亿元,同比增长150％;预计实现归母净利润2～2.7亿元,同比增长268％～397％,全年有望延续业绩高增态势。

   储能业务增速亮眼,2023年在手订单充沛

   2022年,公司光储业务表现最为亮眼,实现营业收入18.37亿元,同比增长465.06％,占营收比重由2021年的11.59％提升至2022年的41.74％;毛利率为24.66％,同比提高5.22pct。2022年,公司凭借海内外渠道优势,光储业务订单和出货量快速增加,实现销售18.8万套,产品销售量、生产量、库存量分别同比增长515.43％、529.89％、356.48％,尤其公司与头部企业开展户储产品ODM合作,在海外市场取得突破性进展,是业绩增长主要驱动力。2022年12月,公司承接大客户14.61亿储能产品大单,预计于2023年内执行,为今年业绩提供有力支撑。同时,公司户储一体机也已取得英、德、意、法、荷、比利时、西班牙及澳大利亚等目标市场国家认证,业绩新增量可期。

   算力需求扩张,数据中心业务稳步推进

   2022年,公司数据中心业务实现营业收入21.84亿元,同比增长1.55％,保持平稳发展态势;毛利率为36.40％,同比提升3.73pct。公司数据中心国内业务以自有品牌为主,海外业务以ODM为主,增速稳定,产品市占率位列前茅。随着AI革命来袭,算力需求快速增长,数据中心作为新一代信息技术发展的算力载体,扮演着越来越重要的角色,预计公司数据中心业务未来保持稳定增长。

   盈利预测

   预测公司2023-2025年收入分别为78.01、109.26、152.78亿元,EPS分别为1.93、2.62、3.78元,当前股价对应PE分别为25.3、18.6、12.9倍,给予"买入"投资评级。

   风险提示

   储能需求不及预期风险;市场竞争加剧风险;产品价格波动风险;大盘系统性风险。