捷捷微电(300623):静待需求反转,看好IDM模式带来的长期竞争优势

2023年4月19日晚间公司披露2022年年度报告,2022年实现营收18.24亿元,同比+2.86％,实现归母净利润3.59亿元,同比-27.68％,实现扣非后的归母净利润3.00亿元,同比-34.54％;其中,4Q22实现营收5.39亿元,同比+68.44％;实现归母净利润0.66亿元,同比-26.67％。

   2022年MOSFET保持高增长抵消传统业务下滑对营收造成的影响。22年全年公司实现总营收18.24亿元,同比+2.86％,主要系22年下游去库存,下游客户对库存备货较为谨慎,传统业务受下游需求疲弱的影响大幅下滑。利润端,公司22年归母净利润为3.59亿元,同比-27.68％。2022～1Q2023,功率器件下游消费电子弱复苏,公司稼动率处于较低水平,产品单位成本上升导致2022年全年的综合毛利率下降至40.41％。公司库存水位持续上升,存货周转天数提升至134.51天,处于相对较高水平;受下游需求不景气的影响,公司回款速度有所放缓,应收账款周转率下降至4.84。

   加大研发投入和技术创新,积极打造功率半导体IDM全产业链。

   1)公司晶闸管业务将在现有基础上升级迭代,进一步拓展在家用电器、低压电器、工业设备等领域市场份额;2)公司积极拓展车规级防护器件产品系列,进一步扩大防护器件在通讯设备、智能家居、安防、工业控制、仪器仪表、照明、移动终端设备、防雷模块等领域的应用;3)积极布局FRD和高端整流器产品线,加快MOSFET、IGBT和第三代半导体等新型功率器件的研发和推广,从先进封装、芯片设计等多方面同步切入。我们看好公司晶闸管和防护器件IDM模式带来的长期竞争力,自建8寸线提升MOSFET业务的IDM程度,车规级产品放量和MOSFET产品外协占比逐步降低有助于利润端的修复。

   预计23～25年归母净利润分别为4.73、6.42和8.32亿元,分别同比+31.55％/+35.86％/+29.59％,对应EPS分别为0.64、0.87和1.13元,公司股票现价对应PE估值为32/24/18倍,维持"买入"评级。

   技术迭代和产品升级不及预期的风险;市场竞争加剧的风险;对进口设备依赖的风险;可转债转股压力的风险。