华宝新能(301327):2022Q4业绩阶段性承压,欧洲及独立站快速增长-公司信息更新报告

2022Q4业绩短期承压,欧洲和独立站快速增长,维持"买入"评级2022年实现收入32.03亿元(+38.35％),归母净利润2.87亿元(+2.64％),扣非归母净利润2.71亿元(+0.46％)。单季度来看2022Q4实现收入9.73亿元(+26.32％),归母净利润0.32亿元(-52.01％),扣非归母净利润0.32亿元(-50.39％),同比下滑主系阶段性加大营销推广等费用,研发投入以及人员增加所致。考虑到渠道拓展和品牌推广建设背景下费用阶段性增加,我们下调2023-2024年盈利预测,并新增2025年盈利预测,预计2023-2025年归母净利润为4.80/6.94/9.31亿元(2023-2024年原值为7.26/10.55亿元),对应EPS为5.00/7.23/9.69元,当前股价对应PE为29.2/20.2/15.1倍,考虑到品牌力有利支撑独立站和欧洲市场快速增长,布局大容量和家庭储能,维持"买入"评级。

   强品牌力支撑2022年独立站和线下渠道快速增长,欧洲拓展逐步收效分产品来看,2022年便携储能产品实现收入24.67亿元(+34.44％),光伏太阳能板收入7.04亿元(+60.24％)。分地区来看,2022年境外/境内营收同比分别+41.65％/+0.87％。境外市场方面,欧洲/北美洲/其他地区营收同比分别+417％/+26.74％/+33.66％。分品牌来看,2022年Jackery电小二/Geneverse营收同比分别+36.64％/+88.04％。分销售渠道来看,2022年品牌官网独立站/第三方电商平台/线下零售渠道同比分别+97.4％/+3.69％/+153.93％,独立站和线下渠道占比快速提升,线下已成功入驻Costco、家得宝、沃尔玛等零售商。

   销售结构变化叠加自制占比提升致毛利率下降,费用率提升短期扰动业绩2022年毛利率44.32％(-3.03pct),2022Q4毛利率41.03％(-4.97pct),单季度下降或系结构性变化及自制占比提升。费用端,2022年销售/管理/研发/财务费用率同比分别+3.02pct/+0.24pct/+0.88pct/-3.09pct,销售费用率提升主系品牌建设和营销投入增加,财务费用率下降主系利息收入和汇兑收益增加所致。综合影响下2022年扣非净利率8.45％(-3.19pct),2022Q4扣非净利率3.27％(-5.06pct)。

   风险提示:行业竞争加剧;电芯成本上涨;渠道拓展不及预期等。