欧克科技(001223):进军锂电隔膜设备,国产化加速-深度研究

核心观点

   隔膜设备供给稀缺,国产发展空间广阔:锂电池隔膜供应紧缺,设备为限制隔膜产能扩张的主要瓶颈。由于海外设备产能有限且交付周期长,无法紧跟隔膜厂商扩产节奏,叠加降本因素影响,隔膜厂商不断推进隔膜设备国产化。近年来国内设备厂商不断进行设备研发与技术突破,中科华联等先后突破设备壁垒。

   造纸设备龙头切入隔膜产线,技术同源奠定基础:公司为生活用纸智能装备行业龙头企业,纸业与隔膜制备工艺相似,可进行技术嫁接。公司在设备参数、交付效率上均有所突破。当前国内使用的主流隔膜产线如布鲁克纳、东芝等,车速100m/min以下,公司设备设计速度理想化达到200m/min。公司已获冠力首条产线订单,合同金额为8800万元,目前已在陆续交付中,预计第二季度完成验收工作。

   造纸设备需求稳定,传统业务持续增长:随着我国经济的持续增长,人民生活水平日益提高,消费升级趋势明显,加之新冠疫情推动人们卫生意识的提升,人们对生活用纸的需求将持续增长。2021年,我国生活用纸消费量为1046万吨,同比增长5.02％。公司生活用纸智能装备业务营业收入多年来保持增长趋势,2021年营收达5.24亿元,同比增长155.31％。

   投资建议:造纸设备行业龙头地位稳固,隔膜设备项目打开未来成长空间。我们预计公司22-24年实现营业收入6.14/11.22/14.22亿元,归母净利润2.16/4.04/5.14亿元,对应EPS分别为3.24/6.05/7.71元/股,对应2023年4月18日收盘价PE分别为21.81/11.69/9.17倍。首次覆盖,给予"增持"评级。

   风险提示:下游市场波动风险;客户过于集中风险;开拓客户不力风险。