铜陵有色(000630):Q4业绩回升,米拉多拟注入打造高成长性-公司简评报告

Q4铜价反弹,公司业绩回升。2022年公司实现营业收入1218.45亿元,同比下降7.01％;利润总额40.03亿元,同比下降11.20％;实现归母净利润27.30亿元,同比下降11.96％。其中,Q4实现营业收入331.64亿元,同比增长9.41％;归母净利润8.7亿元,同比增长33.41％。

   米拉多铜矿产量刷新自身纪录,注入后矿产铜量显著提升。米拉多铜矿一期矿石处理量2000Mt/年,二期4620Mt/年,自2019年7月一期投产以来矿山运行良好,22年矿产铜产量突破12万吨。二期项目建设正有序推进,预计25年6月建成,届时产能有望达到20-23万吨。22年公司自有矿山年产铜精矿5.16万吨,米拉多并购完成及二期达产后,公司矿产铜权益产量有望增长3倍左右。

   铜精矿加工费走高,冶炼业务盈利能力提升。公司为铜冶炼龙头,目前冶炼产能160万吨,通过内部挖潜及绿色智能铜基新材料项目,"十四五"末有望达到230-250万吨。2023年铜精矿长单TC为88美元/吨,较2022年提升23美元/吨,进口现货TC也维持高位运行,冶炼业务盈利能力大幅提升。

   投资建议:公司持续做大矿产资源,加快米拉多铜矿并购重组及二期项目建设进程,同时积极谋划新的海外资源,未来成长性可期。23年铜精矿加工费显著提升,铜价高位运行公司,业绩料大幅改善。预计公司营业收入有望在2023/24/25年分别达到1260.23/1296.85/1519.79亿元,归母净利润分别达到31.19/37.88/40.49亿元,对应EPS分别为0.30/0.36/0.38。维持公司"买入"评级。

   风险提示:铜价大幅下跌;硫酸价格及加工费大幅回调;米拉多铜矿二期建设及注入进度不及预期