铜陵有色(000630):积极收购优质资产,打开公司成长空间

事件:公司发布2022年度报告2023年4月15日晚,铜陵有色发布2022年度报告。2022年,公司实现营收1218.45亿元,同比下降7.01％,主要受到铜产品业务收入下降的影响(铜产品收入占比总营收的87.23％,同比下降8.07％);归母净利润27.30亿元,同比下降11.96％;扣非归母净利24.90亿元,同比下降-9.07％。2022年,公司主要产品产量完成情况好于预期:生产自产铜精矿含铜5.16万吨;阴极铜162.87万吨;铜加工材39.09万吨;硫酸495.38万吨;黄金18,838千克;白银512.50吨;铁精矿35.68万吨;硫精矿52.38万吨。

   收购中铁建铜冠70％股权公司拟向有色集团发行股份、可转换公司债券及支付现金购买其持有的中铁建铜冠70％股权,并拟向不超过35名特定投资者发行可转换公司债券募集配套资金,交易作价为66.73亿元。中铁建铜冠的核心资产是位于厄瓜多尔的米拉多铜矿。截止22年12月24日(评估基准日),Mirador1(Acumulada)矿区面积2985公顷;保有资源量为1464.76百万吨,其中Mirador矿区保有资源量772.36百万吨,MiradorNorte矿区保有资源量692.1百万吨。铜品位0.47％,折合铜金属量约575.9万吨;伴生金品位0.12克/吨;伴生银资源量772.3百万吨,Ag平均品位1.314克/吨,伴生银全部在Mirador矿床。一期项目于2019年投产,并计划今年扩产至2640万吨/天,预计矿产铜产量12万吨左右;二期建设产能1980万吨/天,预计2025年6月投产,投产后年矿产铜产量预计20-22万吨,为公司矿产铜带来约15万吨的增量。

   收购铜陵铜冠能源科技有限公司100％股权公司与有色集团于2023年1月13日签署了《股权转让协议》,公司以自有资金(现金方式)2656.40万元人民币收购有色集团持有的铜陵铜冠能源科技的100％股权。后于3月23日公告,拟对公司再增资4000万元。标的公司主要承接节能技术改造项目、通用设备更新改造项目、节能工程等项目,其项目大部分实施主体为公司,与公司形成劳务类关联交易。为减少公司与有色集团的关联交易,加快公司"双碳"项目、光伏发电等新能源项目的实施,发展绿色经济。

   铜:传统和新兴领域需求共振,打开铜成长空间美联储加息进入尾声,将有利于流动性改善,促进需求释放。铜作为一种工业金属,从供给端角度,资本开支不足;加之铜矿品位趋势性下行,干扰率推升等因素;预计2023-2025年全球新增铜精矿不断下降;从消费端角度,国内出台系列政策支持消费,传统领域如房地产、电网等持续回暖中;新兴的光伏、新能源汽车等领域近几年高速发张,使得铜消费需求有很大的增量;结合库存来看,库存水平目前处于历史低位,铜供需缺口未来显著扩大,预期到2025年铜供给缺口将达到102万吨,因而将对铜价形成强有力的支撑。

   盈利预测预计公司2023/2024/2025年实现营业收入1327.78/1358.29/1375.86亿元,分别同比增长8.97％/2.30％/1.29％;归母净利润分别为32.14/37.93/41.60亿元,分别同比增长17.71％/18.01％/9.68％,对应EPS分别为0.31/0.36/0.40元。以2023年4月17日收盘价3.36元为基准,对应2023-2025E对应PE分别为11.30/9.58/8.73倍。首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示:宏观经济不及预期;下游需求不及预期;产能建设不及预期