亚光股份(603282):节能环保设备龙头,下游多领域发力

制药+节能环保设备供应商,营收、净利高速增长。公司专注研发生产各类工业领域中的蒸发、结晶、过滤、清洗等设备,产品包括制药装备和节能环保两大系列,受制药、环保、化工、新能源等多个领域需求驱动,18-22年公司营收、归母净利分别从2.70、0.22亿元增长至9.16、1.68亿元,期间CAGR分别达到31.6％、66.2％。节能环保业务:MVR设备龙头,自制核心零部件,下游多点开花。

   核心零部件自制:MVR系统的核心零部件为蒸汽压缩机,公司作为国内MVR系统龙头企业,子公司乐恒节能深耕蒸汽压缩机多年,成功实现自主可控,降低MVR系统成本,提升系统运行稳定性,取得多领域客户认可。

   下游多领域需求驱动,22年收入大幅增长:凭借自制零部件的优势,公司MVR系统在锂电、环保等多个领域屡获大单,22年MVR业务实现收入5.54亿元,同比+160％。随着下游多个领域顺利拓展,我们预计23-25年节能环保设备实现收入为8.6/11.6/15.7亿元。前瞻性指标合同负债逐年高增,在手订单充足支撑业绩释放。根据公告,20-22年公司合同负债分别为4.23/6.13/9.76亿元,合同负债逐年增长预示着公司目前在手订单充足,为长期业绩释放提供保障。IPO募投项目有望打破产能瓶颈,提升订单交付能力。23年公司IPO发行3350万股,发行价18元/股,合计募资5.17亿元,主要投资扩产制药设备和MVR环保设备,公司产品主要为非标类大型设备,对于产能要求较高;随着产能不断扩充,公司订单交付能力有望提升。

   我们预计公司23-25年收入为12.5/16.3/21.3亿元,归母净利润2.27/2.99/3.89亿元,对应PE为23X/17X/13X。考虑到公司未来业绩较高的成长性,给予公司2023年30倍PE,对应目标价50.9元,首次覆盖给予"买入"评级。

   风险提示

   原材料价格波动;扩产进度不及预期;新应用领域拓展不及预期;存货周转速度较慢。