飞亚达(000026):22年名表盈利优化显成效,自有品牌升级

事件:公司发布年报,2022年实现营业收入43.54亿元,同比下降17.0％,实现归母净利润2.67亿元,同比下降31.2％,扣非归母净利润2.50亿元,同比下降32.4％。公司单Q4实现营业收入9.69亿元,同比下降16.4％,实现归母净利润0.37亿元,同比下降18.5％,扣非归母净利润0.33亿元,同比下降19.2％。

   点评:自有品牌聚焦航空航天,零售业务探索渠道升级。公司2022年实现营业收入43.54亿元,同比下降17.0％,单Q4实现营业收入9.69亿元,同比下降16.4％。分业务看,手表品牌业务全年实现收入7.25亿元,同比下降28.4％,"飞亚达"品牌明确"以航空航天表为特色的高品质中国手表品牌"的定位,聚焦"航空航天"、"四叶草"、"心弦"、"印"等六大核心系列加大资源投放,合计收入占品牌收入近50％,其中"航空航天"系列占比超10％。手表零售服务业务实现收入33.19亿元,同比下降15.1％,"亨吉利"持续推进渠道结构升级及高质量渠道拓展,推进与历峰集团TimeVallée合作,新开2家TimeVallée集合店;探索跨品类运营,开设首家眼镜店HarmonyOptical,并积极开展跨界活动;同时,"亨吉利"名表零售继续深耕会员运营,潜客成交及老客复购金额占比超60％。精密科技业务实现收入1.63亿元,同比增长8.7％;其中智能穿戴业务持续优化渠道结构,自营电商渠道快速发展,收入占比超70％,同时,着力推进自有品牌ADASHER快速起量。租赁业务实现收入1.29亿元,同比下降14.7％。

   手表零售毛利率改善,控费效果良好。1)毛利率方面,公司22年实现毛利率37.09％,同比-0.2pct。分产品看,手表品牌、手表零售服务、精密科技业务分别实现毛利率70.54％、29.41％、16.95％,分别同比-1.0pct、+1.8pct、-0.9pct。2)期间费用方面,公司全年销售、管理、研发、财务费用率分别为21.4％、5.0％、1.4％、0.5％,同比变化+1.4pct、+0.0pct、+0.3pct、-0.2pct。3)净利润方面,公司去年实现归母净利润2.67亿元,同比下降31.2％,净利率为6.12％,同比-1.27pct;单Q4归母净利润0.37亿元,同比下降18.5％。4)运营方面,公司全年实现经营现金流为4.76亿元,同比增长15.9％;投资活动现金流-1.14亿元,同比增长44.2％,同比减少支出0.9亿元,主要由于本年门店装修及改造支出减少;筹资活动现金流-2.6亿元,同比增长46.2％,主要为本年偿还银行借款减少、现金分红支出减少及B股回购支出增加。

   盈利预测与投资评级:飞亚达作为国内钟表行业龙头,自有品牌稳健发展,近年来积极把握名表市场发展机遇,加快渠道布局、市场份额持续提升。公司依托精密科技实力推出智能手表,亦有望新增收入增长点。

   预计2023-2025年归母净利润分别为3.44亿元、3.98亿元,4.77亿元,同比分别+29.0％、+15.6％、+20.0％,目前股价对应2023年PE为14x,维持"增持"评级。

   风险因素:市场竞争风险,高端消费不及预期。