金橙子(688291):短期业绩有所承压,长期发展可期

事件概述公司发布2022年报和2023年一季报。

   1)2022年公司实现营业收入1.98亿元,同比下降2.41％;归母净利润0.39亿元,同比下降25.95％;扣非归母净利润0.37亿元,同比下降27.99％。

   2)2023年第一季度公司实现营收0.48亿元,同比下降5.44％;归母净利润0.12亿元,同比增长13.63％;扣非归母净利润0.08亿元,同比下降23.53％。

   分析判断业绩短期承压,总费率略上升。

   1)收入及结构:2022年收入略低于我们预期,原因主要是增长速度不及预期的主要受下游市场需求疲软影响,公司海外设备厂商订单量减少。分产品来看,2022年,激光加工控制系统/激光系统集成硬件/激光加工设备收入分别1.46亿元(YOY-0.85％)/0.3亿元(YOY-24.75％)/0.20亿元(YOY+36.28％)。公司主要收入来源于激光加工控制系统产品,占全部收入的比例为73.79％。

   2)盈利能力:2022年公司毛利率为60.46％(YOY+0.37pct),净利率19.63％(YOY-6.32pct),净利率有所承压,主要原因是2022年公司销售/管理/财务/研发费用率分别为9.59％/12.82％/-1.61％/21.36％,分别同比+1.08pct/+2.37pct/-0.80pct/+7.75pct。受公司对技术研发和市场开拓投入增大,且新增固定资产和租赁等影响,公司整体费用率同比大幅上升10.41pct。2023Q1公司毛利率和净分别环比变动-0.44/+11.46pct至58.29％/25.47％,且整体费用率依旧维持高位。受益于2023Q1政府306万元补助,公司净利率有所回升。

   多维度共筑核心竞争力,募投项目推动1)振镜控制系统国内领先。目前国内在中低端振镜控制系统领域已经基本实现产化,而高应用产化率仅15％左右,主要国外厂商导。2022年公司振镜控制系统产品总发货数约占市场量1/3,在国内细分应用领域市场占有率仍保持第一。根据公司招股书,2020年我国振镜控制系统的产化率约15％。未来随着国内激光控制供应商的崛起,有望在高端领域对外企业进行效替代。

   2)扩展伺服控制系统及高精密振镜。公司激光伺服控制系统自2022实现销售105.11万元,尚处于市场开拓阶段。伺服控制系统的推出有助于公司作为专业控制系统供应商的技术及产品覆盖布局,且预计未来将跟随市场开拓及激光加工市发展成为重要业务增长点。公司激光系统集成硬件产品包括自主生产的振镜及其他外购硬件,2022年受到海外客户订单减少的影响,该部分收入有所下降。

   3)注重研发,加码产业布局。2022年公司研发费用率21.36％(YOY+7.75pct),2023Q1进一步增长至22.90％。2022年公司共新增授权发明专利6项,实用新型专利10项,软件著作权20项,商标50项。同时,为进一步助力公司业务发展,拟向全资子"苏州金橙子"增资2.77亿元用于实施"激光柔性精密智造控制平台研发及产业化建设项目"和"高精密数字振镜系统,基于公司的研发能力及产业技术深化布局。另外,公司实施股权激励计划将公利益与核心员工绑定,为公司发展助能。

   投资建议综合考虑公司产能、新产品研发进度及客户开拓等情况,我们调整了公司2023-2024年盈利预测。2023-2024年公司营收预测由之前的3.14/5.00亿元调整至2.59/3.35亿元;归母净利润预测由之前的0.78/1.38亿元调整至0.71/0.97亿元;EPS预测由之前的0.76/1.35元调整至0.56/0.76元。新增2025年盈利预测,计2025年公司收入为4.40亿元,归母净利润为1.32亿元,EPS为1.03元。对应2023年4月14日31.32元/股收盘价,2023-2025年PE分别为56/41/30倍。我们维持"买入"评级。

   风险提示下游行业景气度不及预期、盈利能力提升竞争加剧新产品或拓展等。